连续两年外储实际收益率为负数

本篇文章1287字，读完约3分钟

日前，国家外汇管理局公布的2011年国际收支数据显示，2011年外汇储备增加3848亿美元，而中国人民银行公布的数据显示，2011年外汇储备资产增加3338亿美元。这意味着非交易因素(汇率、资产价格等)造成的外汇资产账面损失。)2011年为510亿美元，收缩率为1.6%。其中，第三和第四季度的账面损失分别为879亿美元和322亿美元，年化收缩率分别为11%和11%和4%。

一般来说，外汇储备资产的存量变动包括两部分，一部分是非交易价值变动，即由资产价格、汇率等非交易因素引起的价值变动。非交易价值变化只是账面损失，不管收益或损失是否已经实现。第二，交易变化，即由国际收支交易，如对外贸易、外国直接投资和其他投资，包括持有外汇资产的收益引起的外汇储备变化。因此，我们可以从以上两个方面来探讨外汇储备资产的管理能力。

首先，交易价值变动对中国外汇储备的影响。自1996年以来，国家外汇管理局根据国际货币基金组织《国际收支手册》(第五版)的统计原则编制了国际收支平衡表。根据《国际收支统计手册》(第五版)的定义，国际收支中的外汇储备资产应记录交易变动情况；央行发布的国际投资头寸表和外汇储备数据不仅记录了交易变化，还记录了非交易变化。国家外汇管理局从2009年开始编制年度国际收支平衡表，只记录外汇储备资产的交易数据，不包括非交易因素。

因此，通过将国际收支与中国人民银行公布的2009年以来的外汇储备数据进行比较，我们可以估计汇率和资产价格变化导致的外汇储备存量的变化。结果显示，2010年，汇率、价格等非交易因素导致的外汇储备资产账面损失为214亿美元，其中第一季度和第二季度的账面损失分别为480亿美元和739亿美元。2011年，非交易因素导致的外汇储备资产账面损失为510亿美元。过去两年，非交易因素导致的外汇储备资产账面损失高达724亿美元。

其次，外汇储备的投资收益状况。长期以来，中国外汇储备的货币结构和投资收益一直被视为国家机密，政府不向公众披露。然而，通过政府公布的国际收支和国际投资头寸数据，我们仍然可以探索外汇储备的投资收益。根据国家外汇管理局公布的国际投资头寸表数据，自2004年以来，外汇储备资产占中国对外资产的比重约为65%。因此，外汇储备的投资收益将直接决定我国对外金融资产的投资收益。根据官方数据，自2005年以来，中国对外金融资产的名义投资回报率约为3%。2011年前三季度，中国对外金融资产投资回报率仅为1.89%。自2005年(2009年除外)以来，全球平均通胀率约为4%，因此中国对外金融资产的实际投资收益率约为-1%。虽然这不能等同于外汇储备的实际收益率，但它在一定程度上反映了外汇储备的实际投资收益。

一般来说，外汇储备资产的管理应遵循安全性、流动性和盈利性三大原则。外汇储备应该首先确保安全性和流动性，然后考虑盈利能力。但是，当外汇储备规模超过常规需求时，盈利目标应该放在更加突出和重要的位置。目前，中国外汇储备的规模已经超过了满足国际日常支付和稳定汇率所需的水平。迫切需要提高储备资产的盈利能力，降低持有储备资产的机会成本。