化工行业:主题性机会难觅 着重甄选个股

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油价很低，一些行业受益匪浅

从今年全行业效益情况分析，除化肥行业因出口政策调整实现利润大逆转外，其余子行业中，增速较快的行业受益于油价快速下跌带来的价差扩大，其中最明显的是化纤行业。虽然今年化纤产品价格大幅下跌，但其原料如pta的跌幅更大，反而使化纤产品的单产品利润有所提高。

专题机会很难找到，继续关注利润阶段性提高的行业

我们对化工行业的投资策略主要基于两个维度:一是改变行业本身供求关系的主题机遇，导致产品价格趋势上涨；其次，是寻找一些产品价格下降速度慢于原材料成本的行业。由于短期利差的扩大，这些行业有可能扩大周期性利润，并产生一定的投资机会。

基于长期低油价的现状，我们过去两年的主要推荐逻辑是基于第二个角度，即寻找周期性利差扩大的受益行业。今年的塑料和化纤都是这样的机会。我们认为，从现有基本面来看，明年上半年仍适用于此类选股思路。

投资建议

在接下来的十二个月里，保持化学工业的“中性”评级

我们保持行业的“中性”评级。就特定股票而言，考虑到经济转型的背景，小盘股公司更有可能经历外延式转型，它们的低估值可以提供一个安全边际。因此，我们致力于在周期性利差扩大的子行业中挖掘出估值较低、增长适度的合格小盘股公司，并推荐长海、日兴化工、百联和中国巨视。