北京融达汇通投资管理有限公司资产证券化与金融风险

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北京融达汇通投资管理有限公司资产证券化与金融风险——资产证券化是指将现有的非证券化资产与未来稳定的现金流进行集合，并据此进行重组和发行证券的过程和技术。资产证券化能够有效地将信用风险转化为市场风险，分散风险，降低风险积累的可能性，在化解金融风险方面发挥着重要作用。(北京融达汇通投资管理有限公司(以下简称“容晖投资”)是由活跃于亚洲、欧洲、美洲和中国大陆的杰出企业家与安吉(亚洲)基金管理有限公司共同投资设立的国际投资机构)。(

1.非证券化资产的信息不对称特征

在证券化时代之前，存款和贷款是商业银行形成负债和资产的基本工具。从银行的角度来看，储户提供同质资金。只要银行没有收到伪钞，储户的素质在其他方面就与银行无关。也就是说，存款人对银行有足够的信息。然而，从存款人的角度来看，银行的资产质量和管理能力极难被充分观察；或者即使可以观察到，但由于成本高，小储户缺乏足够的观察热情。因此，储户没有足够的银行信息。在竞争环境下，存款工具的信息不对称将直接导致逆向选择和道德风险。例如，由于其相对较高的潜在盈利能力，缺乏审慎精神和高风险的银行往往愿意为资金来源支付更高的利息。然而，由于银行的内部质量难以观察，储户被视为同质机构，这使得大量资金在高利率的吸引下以高度的风险偏好流入这类银行，导致逆向选择。与此同时，由于这些银行的资本成本较高，这将进一步刺激它们将资金投资于风险较高的领域，而且由于银行没有义务向储户披露资产质量，这种行为将继续加强，造成严重的道德风险。

银行贷款也面临类似的问题。由于银行只能根据借款人的财务报告和相关项目计划做出贷款决定，因此银行处于信息不足的境地。一方面，由于银行的每笔贷款都有潜在风险，银行必须为此增加风险回报，从而提高利率；然而，面对风险回报的利率，安全性高的好项目往往会退出，而剩下的候选项目通常是高风险项目；此外，风险越高，业主游说的积极性就越高，导致贷款投资的逆向选择。贷款发放后，由于人力有限，银行只能象征性地跟踪项目，难以有效约束借款人的行为，使得借款人的道德风险往往成为现实。

二、资产证券化的风险缓释功能

证券化资产透明度高。这是因为，作为一种融资工具，证券自然与信息披露联系在一起。首先，法律规定，证券的发行必须经过主管当局的审查或批准。在实行审批制度的国家和地区，证券主管部门应对申请人的发行材料进行详细的调查和审批，将大量虚假信息排除在证券市场之外。即使在实行登记制度的国家和地区，真实信息的充分披露也是基本原则，这大大减少了空发行人的私人信息，提高了证券的透明度。其次，证券发行人有义务持续披露信息，这使得投资者能够以低成本的方式跟踪和监督证券质量，从而大大降低了道德风险的可能性。此外，证券市场中介服务相对发达，专家分析资源充足，也提高了证券的透明度。

资产证券化是一种将信息高度不对称的非证券资产转化为高透明度的证券资产的金融技术，这显然有助于降低逆向选择和道德风险的可能性。从宏观上看，资产证券化的广泛实施可以提高证券资产在整个国家金融资产结构中的比重，有利于有效分散市场投资者的信用风险，从而改变金融风险过度集中在商业银行的历史特征，避免金融风险的集中和积累，有效防范金融危机的爆发。从微观角度来看，资产证券化后，发行人与持有人之间的信息不对称程度减弱，使得风险成为一种可以换取高回报的可选特征，有效避免了非证券资产中的信息劣势方被动承担风险的情况。

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