勿得不防的并购风险

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跨境的M&A是一个烟雾弥漫的战场，而不是一个玫瑰遍地的温床。中国企业跨国M&A的实践表明，成功率并不乐观，只有30%的M&A能实现最初的想法，而M&A大部分以失败告终。因此，我们必须保持清醒的头脑。只有深刻理解跨境M&A将面临的陷阱，采取充分的防范措施，才能真正实现中国企业跨境M&A的战略目标。

机会陷阱

虽然中国企业在开拓海外M&A市场方面取得了进展，但其失败率远远高于西方企业。原因如下:首先，中国市场的竞争环境并不完善，他们对国际竞争挑战的认识相对有限。由于中国企业往往缺乏有序的规划策略和长期的分析，对被并购企业的优势和劣势、管理质量和产品质量、品牌价值和渠道价值缺乏全面的理解和判断，实施跨境M&A的中国企业较多”，第二，中国企业不善于将海外文化与自身企业文化相融合。中国企业在走出去之前很少认真分析自己，许多中国企业缺乏足够的资源来支持海外发展和在激烈的竞争中生存。此外，许多中国企业不了解外国政府的管理机制和国际资本市场要求的透明度，许多中国企业不愿意利用专业咨询服务来帮助中国企业分析自身的优势和劣势，作为确定合适的市场准入和选择合适的企业、合适的产品线和品牌进行收购的重要依据。

因此，中国企业的跨境M&A应该有一个坚实的战略基础，而不是一时兴起。跨境M&A是外国直接投资的行为，也是公司发展的战略行为。如果高层决策者对公司的整体发展战略没有一个清晰的框架和清晰的认识，跨境M&A不是处于战略需要，而是由于偶然因素而突然对目标企业感兴趣，或者出于抓住机会的机会主义心理，或者心血来潮，他们毫无准备地卷入了M&A浪潮，这一切都容易导致战略决策的重大失误。跨越M&A边界是一个极其复杂的过程，它应该以坚实的战略为基础，考虑影响M&A的所有可能因素和M&A的结果..中国企业实施跨境M&A的战略选择是“先进后出”。它要求企业在获得国内领先地位的基础上逐步进入国际市场，通过国际贸易和小规模投资充分了解国外市场、技术、管理和文化，然后考虑“走出去”跨境M&A；二是“从小到大”，要求企业瞄准规模较小的外国企业，在考虑并购规模较大的外国企业之前，逐步积累与外国企业的谈判技巧和整合经验。

技术陷阱

20世纪90年代以来，计算机技术和信息技术的飞速发展推动了信息化和网络化的快速发展，为跨国公司的全球并购提供了强有力的技术支持和有利条件。科技进步不仅为跨国并购提供了技术支持，也使跨国公司面临更大的竞争压力，促使跨国公司不断进行跨国并购。为了保持领先地位，降低技术开发的风险和成本，许多跨国公司要么通过并购获得新技术，避免通过并购重复开发技术研究，要么通过并购分担技术研发的高成本，以提高技术开发效率，保持强大的创新能力。中国企业的跨国并购的确是获取有价值核心技术的捷径，但它们也可能陷入技术陷阱。

技术陷阱的主要来源是，一方面，技术引进所需的相关技术不配套、不成熟，技术创新所需的相应设施设备不完善。由于这些因素，它影响创新技术的适用性、先进性、完整性、可行性和可靠性，从而产生技术风险。许多企业热衷于提高技术水平和科技含量，引进国外先进技术和设备。因此，他们不能吃任何东西，而且设备闲置，这不能发挥效益。造成这种情况的原因有:(1)引进技术的论证不科学；商业领袖的决策失误；经营者的管理跟不上。另一方面，技术引进的市场预测不够充分。任何新技术和产品最终都将受到市场的检验。如果不能科学地预测技术的市场适应性、先进性和盈利性，创新技术的初始阶段就会存在风险。这种风险来自技术本身，因此它是一种技术风险。这种风险来自这样一个事实，即新产品不一定被市场所接受，或者在投放市场后被其他类似产品所取代。发生的损失包括技术创新、开发、转让和改造过程中的损失。也就是说，企业在技术创新中确实存在风险，并不是说技术越先进越好。

为了防止跨境M&A的技术陷阱，我们必须整合技术，包括硬件技术整合和软件技术整合。对目标公司原有的设备设施进行全面检查和必要的调整，尽可能淘汰过时的设备设施，并进行必要的技术改造，使其达到或超过同行业的先进技术水平。软件技术的集成主要是技术人员、技术水平和技术组织的集成。对目标公司原有的技术人员及其技术水平进行全面细致的调查，进行必要的技术岗位调整，然后通过技术成果共享的方式将技术交付给目标公司。有必要对目标公司的技术组织进行改革，使其能够适应整体技术组织的运作，成为整体技术组织的有机组成部分。

市场陷阱

为了应对技术与全球市场之间日益加剧的竞争压力，中国企业将越来越多地寻求跨国并购，以进一步发展全球业务，从而开发新的市场或利用生产要素优势建立国际生产网络。另一个原因是中国是世界上反倾销和保障措施的最大受害者。正是在这种背景下，中国企业才能避免在国外市场遭遇针对中国产品的反倾销壁垒，迅速进入并拓展国际市场。

然而，中国企业应该警惕陷入跨境M&A的市场陷阱，认为收购海外企业就意味着进入海外市场。例如，tcl公司的跨境M&A只把市场和品牌作为自己的M&A目标，并没有真正体现自己的战略特点，所以没有得到自己最需要的东西，导致跨境M&A的失败..

企业应对跨境M&A市场陷阱的策略是:一是全面分析国际市场，做出正确的区位选择。企业应该对国际市场进行全面的调查研究，分析国际市场需求，明确自身的优势和劣势，以便准确把握国际市场的脉搏。市场分析是营销的第一步，也是避免市场陷阱的基础工作。因此，企业应建立国际市场信息的快速收集机制，通过多种渠道收集与营销相关的环境信息、技术信息、企业信息、产品信息和需求信息，为企业产品开发、技术改造和营销决策提供第一手准确及时的信息。中国企业跨境M&A的区位选择至关重要。可以说，基于跨境M&A战略目标的区位选择是中国企业跨境M&A成败的关键..

二是加强市场定位和营销力度。在充分分析和比较企业内外部环境后，我们应该划分目标市场，明确市场定位。实施单一经营战略还是多元化经营战略，必须科学论证，实事求是，发展与可能相结合。专业化和多样化不应一成不变。如果他们是绝对的和僵化的，企业将会遇到风险。现代企业的营销活动包括市场调研、市场需求预测、市场细分、市场定位、新产品开发、定价、分销、物流、广告、促销、售后服务等。营销意味着企业应该“先打开市场，再打开工厂”。在以市场为导向的企业中，营销部门积极参与创新过程，如与技术部门一起参与创新目标的确定、新产品创意的筛选和创新预算的制定、市场需求的研究、产品说明的编制、用户培训和售后服务，并定期向技术部门提供用户对新产品的意见、竞争对手的动向等信息。对所研究的技术开发项目的市场需求进行调查和预测，并将结果反馈给技术部，以确定新产品的目标市场、市场定位、上市时间及相应的产品策略、价格策略、渠道策略、促销策略和服务策略，从而确保创新产品营销的成功。

金融陷阱

由于目标公司远离国外，收购方很难准确了解目标公司的财务状况，存在很大的信息不对称问题。市场信息难以收集，可靠性差，因此很难估计公司并购后的本地销售潜力和长期利润。此外，跨境M&A主要用现金购买资产，用现金购买股票。无论采用哪种M&A方法，都会因涉及两种或两种以上货币的利率和汇率问题而遇到利率风险和汇率风险。一般来说，企业不可能通过自有资本完成大规模的企业并购。跨境M&A需要大量资金，而企业的融资陷阱主要来自几个方面:银行贷款风险。企业向商业银行申请贷款，商业银行对企业进行评估，以决定是否发放贷款。如果企业不能及时获得贷款，必然会增加并购的风险。融资的多样性增加了融资的风险。除了贷款，企业还可以通过各种渠道筹集资金。例如，发行股票、发行债券、抵押贷款、融资租赁等。不同的资金来源有不同的成本和风险。如果融资渠道选择不当，融资成本将会增加。额外的融资成本增加了融资成本。虽然我国有一定的基准利率，但实际上变相加息的现象已经屡禁不止，这使得企业的融资成本不断增加变化的风险。企业的财务风险是致命的，它可以在一夜之间摧毁建筑物，粉碎神话，最终使跨国并购流产。

防范金融陷阱的措施有很多，但以下三项措施对跨国M&A企业来说更为重要:第一，必须收集财务信息以减少信息不对称，利用金融工程解决融资陷阱。为了收集目标公司的财务信息，我们可以从当地权威咨询公司获得信息，从目标公司的客户那里收集信息，也可以从倾向于支持并购的公司经理那里获得真实的信息，从而更准确地掌握目标公司资产的潜在价值，更有效地降低资产评估的风险。收购方了解当地金融市场状况和金融政策，并利用金融工程来解决M&A融资陷阱。在外汇市场上，货币互换和利率互换、远期利率协议、远期汇率协议、期货交易和期权交易等工具被用来降低利率和汇率变动带来的利率风险和汇率风险。

其次，在实施跨境M&A活动之前，企业应首先计算M&A各环节的资金需求，然后再计算出被并购企业完全融入M&A企业所需资金的预算金额。在预算的基础上，M&A企业应根据M&A资本的支出时间，制定M&A资本支出程序和金额，并据此制定M&A资本支出预算。M&A企业在完成M&A资本需求和支出预算后，还应根据自身的财务状况和融资可能性，合理安排企业资本的使用，以确保在保证企业正常运营的前提下，有效供给跨境M&A活动所需的资金。为了避免陷入不能按时支付债务资金的困境，M&A企业在为资不抵债或濒临破产的企业进行M&A收购时，必须考虑被收购企业债权人的利益，在M&A之前通知被收购企业的债权人，并与债权人就债务清偿事宜进行协商，以便与债权人达成一致意见后才能进行M&A收购。

最后，强化企业扩张的财务约束。目前，跨境M&A的热情基本上是由低成本扩张引发的，但并非所有的M&A行为都具有低成本扩张的特征。就并购而言，当前成本和后续成本应该一起考虑。企业一般倾向于积极贷款进行所谓的低成本扩张，这很容易导致高负债经营和高负债扩张的倾向。一旦失败，将不可避免地导致银行的坏账和坏账。依靠银行贷款进行并购，对M&A企业来说成本可能较低，但实际成本是由银行和整个社会承担的。只有当企业扩张的成本由扩张的企业承担时，才有理性的企业扩张行为。因此，金融体系必须提出加强并购的金融约束，防止高负债的扩张。M&A的资金来源应以M&A企业的财力为基础，并更多地利用其自有资本扩大其股权。银行贷款只能作为补充。

引入问责制的目的是为国有企业领导人产生足够的威慑力，促使他们依法履行职责，避免国有资产流失。所以，...