企业腾展的支撑

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有人说，中国大多数制造业在“短期融资和长期投资”方面表现虚假繁荣，企业家在积累财富的同时也在制造金融风险；其他人表示，中国经济不良资产的高峰期已经到来，银行强迫大型企业偿还债务的情况并不少见；有人甚至预测债务危机可能成为中国金融危机的导火索。

那么背景是什么，为什么？企业规避风险的措施在哪里？记者带着一系列需要回答的问题，走访了新华信管理咨询有限公司合伙人胡先生。

从技术角度看，“短期融资和长期投资”本身没有错，它只是企业管理中的财务手段之一。

记者:在过去的一年里，债务危机已经成为企业界的一个热门话题。你认为引发一系列企业债务危机的致命因素是什么？

胡::这个问题不能一概而论的原因有很多。包括贷款不合理、内部管理不善、政策因素等。但我想谈谈我对“短期融资和长期投资”的看法。“短期长期投资”，如果孤立地看，可以分为三个层次，第一个层次是技术层次；第二层是商业层面；第三层是策略或系统级别。首先，从技术角度来看，我认为“短期融资，长期投资”没有错，但这只是企业管理中的一种财务手段。其含义无非是企业长期拉资本投资线，后续资本偿还压力大。但是，如果这种技术使用得当，将会对企业非常有利。企业需要解决的只是一个技术问题，一个精确计算和合理决策的问题。

记者:那么，仅仅是“短期融资和长期投资”不会导致上述企业的倒闭吗？

胡::是的。从去年倒下的企业来看，大部分都有“短期融资、长期投资”的现象，但这样的企业会倒下吗？我不这么认为。世界上许多企业都像往常一样做得很好。我在新疆的一个客户负债率很高，可以说是很高，但是企业已经健康运行了很多年。德隆事故后，这家企业受到牵连，但没有倒下。对此，我可以从技术层面解释为什么它可以避免上述现象。因为它的“长期投资”依赖于政府和世界银行的投资，它的利率很低；而用来维持企业正常运转的“短期融资”，就是流动资金。用流动资金经营一个企业所产生的收益可以弥补“短期融资”和“长期投资”两端产生的利息。这样，企业就没有倒闭的风险。众所周知，“长期融资”的利息高于“短期融资”，而“长期投资”的预期回报更高。因此，如果企业能够提前做好计算，通过“短期融资”将营运资金投入到回报率较高的行业，企业倒闭的风险就可以大大降低。

所以我再说一遍，“短期融资、长期投资”在技术上是合理的，绝对不是上述企业2004年失败的根本原因。

记者:据了解，在企业理财中有一句流行的话，那就是“现金为王”。这是否意味着有足够的现金对企业的正常运营非常重要？

胡::是的。这是从商业层面来说的，在金融领域有一句谚语“现金为王”。也就是说，如果一家公司想要正常运营，它必须在公司中有足够的现金余额才是可行的。举一个流行的例子来解释，就像一个健康的人，他的手臂上有一个伤口在流血，但这并不重要，因为人体的造血功能可以很快弥补失血，所以不会影响人的健康。对于企业来说，情况也是如此。企业的“造血功能”是它产生利润的能力。当一个企业向银行借钱，并将这些资金投资于某个行业，而企业本身又有足够的能力创造利润来支持其业务的发展时，那么企业就是非常健康的。这样，企业就可以从银行或其他融资渠道获得更多的资金。因此，从商业角度来看，所谓的“短期融资和长期投资”只是一个症状，根本原因在于企业内部运作是否健康。

企业应努力增强自身造血功能，而不是依赖外部输血。

记者:你认为德隆的倒台怎么样？除了财务原因，还有没有其他因素，如战略原因或管理不善等。

胡::实际上，德隆的失败在于其盈利能力差，这与它的“短期融资和长期投资”不一定相关。众所周知，德隆从事所谓的工业和金融的结合，即推倒东墙和修补西墙。首先，买水泥，然后买水泥。我们知道收购的目的是在短期内实现规模经济。所谓规模效益，即规模经营使企业拥有垄断市场的价格；规模经营大大降低了企业的原始成本；规模使企业占据更大的市场份额等。这时，企业的利润很大，这是大多数企业寻求整合(并购)的初衷。这种规模效益对于一个运营正常、有一定造血功能的企业来说应该有所体现，但我们在德隆没有看到。先后收购两家水泥厂后，总的市场份额并不比原来高；这两组人并没有真正融合，而是各走各的路。相反，为了并购，它决不能投入大量的人力和物力，但最终的结果是贫血而不是加强自身的造血功能。

因此，我认为任何企业在作出任何经营决策时，无论是采取“短期融资和长期投资”还是“长期融资和短期投资”，都必须首先扪心自问，要推出的产业能否提高企业整体的产业能力？它能提升企业的核心竞争力吗？企业能否占据更大的市场份额，创造更大的利润？等等。之后，企业还需要在此基础上计算融资金额，即企业投资的行业所产生的利润是否足以支付企业的贷款金额和利息结算等。

认真把握“杠杆原理”，远离债务风险。

记者:表面上看，债务人破产是由于债务人无力偿还到期债务，但实际上是债务人经营失败。目前，许多公司都在负债经营，其中一些已经资不抵债，这使得企业破产时无法偿还到期债务。此外，今天激烈的竞争大大增加了公司业务失败的风险。你认为企业应该采取什么措施来防止债务危机，尤其是在运行机制方面？

胡::大多数中国企业都有一个严重的问题。他们总是说“我的资金链很紧。”这句话本身就意味着企业总是依靠别人的血来支撑自己，而不考虑如何提高自己的造血功能。这样的企业有很大的破产风险。

对于中国企业，尤其是民营企业来说，一方面，他们必须加强自身的造血功能；另一方面，我们应该有预先防范风险的意识。

具体来说，在金融领域，通常要求企业充分利用“杠杆原理”。企业需要贷款来发展自己，但他们不主张借贷过多。企业向国外贷款无非是试图扩大规模，寻求规模经济。然而，如果你借得太多，就会有很大的风险。虽然你的造血功能仍然存在(事实上，大多数中国企业的造血功能并不强)，一旦输血源(或“融资链”)被打破，那么你就不能再运行了。因此，在金融投资方面，企业必须很好地把握“杠杆原理”，找到一个最有利于企业发展、风险最低的点，并把短期和长期的金融整合好，不能太过极端，必须仔细把握其比例，这是一个金融问题。举个例子，如果你买了一套月薪10000元、月薪2000元的房子，那就可以了，但是你有没有想过如果有一天你生病或失业了该怎么办？同样，作为一个企业，在做出任何商业决策之前，它必须考虑其利润是否足以支付银行贷款和产生的利息。接下来是企业管理本身，如何尽可能地降低成本。这就是企业将借款投资到哪里，以及投资后如何管理借款。这一系列问题的处理直接关系到企业面临的业务风险的大小。

记者:是的，融资不当可能会直接导致企业的债务危机。你认为相关的战略投资怎么样？

胡::关于投融资本身，我想补充一点，目前很多公司经常说我有好项目，但是我没有资金；有些企业也说我有资金，但是我没有好的项目。其中，首先，我们应该抛开企业之间的相互不信任所造成的诚信问题。从商业角度来看，我认为国内企业还存在几个值得特别关注的问题，即相对领先的技术、适度多元化的战略、高效的组织管理等。

例如，我们都知道通用电气的多元化经营，在中国也有一些大企业，包括德隆，他曾经如风一样了解通用电气的多元化经营。但是，我想给这些企业的建议是，在决定投资之前，你有没有考虑过你对这个行业是否熟悉，投资这个行业是否会带来好处？这些是企业必须首先问自己的问题。即投资方向与投资行业和当前业务的关系。通用电气的多元化是其多年摸索的结果(放弃一个业务，收购一个业务)，它不是一天形成的。因此，国内企业不必盲目跟风，在做投资决策之前，必须仔细考虑每一个投资决策。这里也有做得好的企业，比如联想。起初，它销售电脑，然后自己制造电脑，现在它发展其他相关业务。但至少在最初的十年，它还没有跳出计算机行业，所以它一直做得非常稳定。即使现在多元化了，每一笔投资都不会伤害到关键点，也不会影响全局。

记者:那么，对于陷入债务危机的企业，有什么可行的解决方案呢？

胡::关于企业危机管理计划，我认为，第一，把企业作为一种社会财富，转让控制权。也就是所谓的“债务权益”，这是企业在资不抵债时，或在债务重组和重组后，为生存而采取的一种被动的解决办法。

第二，如果企业仍有一定的造血功能，现金流疲软，应收账款及时到位，上游供应商能够给予支持，企业应采取积极措施改善内部管理，提高企业效率，从而最大限度地生存。

国家政策的相对稳定、银行体系的逐步完善以及企业自身的积极防范，已将债务风险系数降至最低。

记者:有人说，企业深度债务危机的主要原因与国家金融政策相对不稳定和执行不规范密切相关。那么，你觉得这个问题怎么样？

胡::从国家政策(制度)方面来说，众所周知，1997年的亚洲金融危机对政府是一个很大的冲击，所以1999年国家设立了四大资产管理机构来分离银行的坏账。从去年开始，国家开始重组银行。对于我国的四大国有银行来说，他们的经营状况很差，但他们生活得很好。因为它有足够的现金支持。从本质上讲，中国的银行是典型的“短期融资和长期投资”，但它们为什么不倒下呢？原因有二:第一，“现金为王”的商业法则正在发挥作用；第二，制度因素。银行产生了坏账，国家可以帮你摆脱它，然后产生另一个，国家会帮你再次摆脱它；但是企业，尤其是私营企业，就没那么幸运了。一旦你的现金链断裂，企业自身的造血功能不强，那么你只会面临破产。回顾德隆，为什么德隆在出现问题后仍能大力支持一段时间，是因为政府对此视而不见。它没有立即切断输血源，但也让它在股市呼风唤雨，这使它不断有现金流。然后，它一夜之间切断了它的资本链，它崩溃了。因此，我认为简单地说“短期融资和长期投资”是没有意义的。这涉及到中国金融、经济和银行体系必须改革的更多问题。这是一个极其深刻的问题，不是一两句话就能解决的。当然，目前，国家也在尝试采取措施，包括引进外资和私人资金，以改善银行的内部运作；进一步加强资本流动监管等。

记者:20世纪90年代以来，经济自由化和全球化的速度远远超过了当今企业的有效控制能力。对于发展中国家和经济转型国家来说，债务危机的代价尤其沉重。预测的中国金融危机真的会被证实吗？我们如何避免金融(债务)危机？政府和企业应该准备什么对策？

胡::对于国内企业来说，只有两个融资渠道:一是股市，即资本市场；第二，银行。就银行体系而言，国家可以通过银行的收贷来鼓励企业向好的方向发展。即监控企业资产通过银行的流动；加强企业资源的透明度等等。我们将撇开国内银行的问题。假设我们的银行体系是完善的，它对企业债务的跟踪应该是非常密切和健康的，企业债务危机的风险将大大降低。然而，银行体系中存在的问题不容忽视。首先，大多数国内企业抱怨我们的银行太穷，爱富人，只是锦上添花，而不是在雪中烧炭；第二，银行贷出的钱变成了坏账，这实际上是一个问题的两个方面，那就是我们银行对企业投资和企业经营的监管制度很差。像德隆一样，在它倒下之前，它的外观非常繁荣，因此它可以不断吸引银行贷款。事实上，德隆内部已经崩溃，这充分说明了银行跟踪和监管的弊端。众所周知，银行内部有一个风险管理部门，其职能是制定银行的总体风险管理政策，以及对各地区、各行业的信用额度进行政策和标准研究。下列信贷部门应当在各自职责权限内，按照制定的标准执行。在这方面，我们的银行体系并不健全。我们的信贷部门不仅是裁判，也是运动员。它需要评估和贷款。这在一定程度上影响了信贷的公平性，需要一定的约束，这是银行风险管理部门的职责。对于任何贷款，风险部必须通过综合评估(地区、行业、公司)，然后由信贷部实施。这是结构上的。

从功能上讲，作为一名运动员(信贷部门)，你应该在贷款之前、期间和之后的任何时间保持跟踪和监控。例如，一个企业从许多银行借款，其负债率已经很高。此时，信贷部门有权决定停止贷款并开始收回还款。当然，标准仍由银行的风险部门决定。这一制度的完善对银行提出了很高的要求，这不仅是一个责任问题，也需要专业人员进行大量的调查研究。

目前，我国的银行系统有这样一个风险管理部门，但其运作仍然不足。这就要求我们的企业要主动提前采取防范措施。例如，一个企业可以引进一些战略投资者，无论是私人的还是外国的，在适当的时候进行多元化投资。引入投资者后，因为他们都成为股东，你的杠杆率会小，相应的风险也会小。在我看来，这里涉及到两个方面:第一，企业家的心态。大多数中国企业家(尤其是民营企业家)总是认为是我亲手带来了这个企业，不会在任何时候放弃。即使引进了外国投资者，他们也不会给别人更多的发言权，这使得他们无法展示自己的手脚。因此，当一个企业真正需要资金时，企业管理者的心态需要调整，并且要知道如何及时分散，以便其他股东能够真正参与企业管理。此外，引入战略或金融投资者后，企业原有的治理结构需要调整，应允许新的投资者发挥作用。他们可以帮助你拓宽销售渠道，解决技术问题，甚至吸引新的人才，这对企业的发展非常有利。我们的企业经理必须清楚这一点。除了是你的职业，企业本身在更大程度上也是一种社会财富。

鉴于此，我认为如果政府和企业不采取积极措施积极规避风险，债务危机很可能成为中国金融危机的导火索。

是的，风险本身并不可怕。可怕的是利益相关者采取的冷漠态度。我真诚地希望我们的政府和我们的企业能够从失败中吸取教训，把潜在的危机扼杀在摇篮中，让更多的企业远离金融风险，德隆的悲剧不再上演。

新矿、新机制、新模式和“新”字见证了司马煤炭工业的诞生，支撑着司马煤炭工业的现在，也将引领司马煤炭工业的未来。