通缩风险伴随新的机会？

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5月份，消费者物价指数同比上涨1.2%，连续4个月处于第一个时代。与此同时，5月份生产者价格指数同比下降4.6%，与3个月前相比并没有太大改善。即使官员不愿意承认通货紧缩的事实，毫无疑问，通货紧缩的风险仍在继续并恶化。

在第二季度，经济的下行压力仍然很大，并且它继续触底而不是开始触底。之前发布的外贸数据让人皱眉，其他经济数据将陆续发布，这并不乐观。市场一致将注意力转向央行，这已成为今年的惯例，使得“养马”的货币政策不再是什么秘密。

通货紧缩比通货膨胀更可怕，除非你确信你不会被解雇。看看已经失去了几十年的日本，就可以理解通货紧缩对一个国家经济的损害程度。通缩风险会持续很长时间，这不仅是因为过剩产能需要慢慢清理，以消化之前的刺激政策，还因为企业没有投资意愿，无法在过剩经济中找到有利可图的投资项目。现在，中国战略性地推广“一带一路”、“互联网+”和“中国制造2025”，所有这些都是为了创造新的投资点。

货币政策倾向于宽松，但大多数基金选择了资本市场，而实体经济没有得到资本市场的有效反馈。既然股票市场赚钱，为什么它应该流向工业？这是当前财政政策和货币政策面临的最大问题。如何促进资金从虚拟经济向实体经济转移，否则泡沫会极度膨胀。没有泡沫的啤酒味道不好，但是没有泡沫的人不能喝。

随着经济结构和人口结构的双重调整，政府投资驱动和人口红利不再属于新常态，储蓄下降和消费不足成为每个老龄化社会发展的瓶颈。各国经济部门无一例外都会选择货币宽松政策，长期低利率成为现实。然而，不同的国家有不同的出路，即新的经济增长点是否已经挖掘出来。世纪之交的美国股市泡沫为互联网经济提供了充足的资本支持。因此，当泡沫破裂时，互联网经济的资本、技术和人才已经被保留，这为谷歌的诞生奠定了基础。另一个例子是日本股市泡沫在20世纪90年代破裂，由于未能找到新的工业引擎，日本一直受到泡沫的困扰。

通货紧缩是由于投资不足。经济学家徐小年说，市场不是穷钱，而是穷能赚钱的投资机会。这个机会不能通过提出一系列宏伟的愿景和计划自动激活，而应该触及市场的微妙之处，释放市场和企业的经济活力和投资冲动，重建当前低迷的投资预期。

为了释放企业的投资欲望，我们过去擅长“四万亿”，政府带头，企业跟随。在新常态下，要释放企业的投资欲望，必须依靠缓慢的改革工作，减少对企业的行政干预和控制，给予企业更大的创新容忍度，甚至为此更新法律。只有当创新和企业家精神得到真正的关注，新的经济增长点才会实现，我们当前的泡沫不会重蹈日本经济的覆辙。这实际上就是为什么市场和公众舆论对特种车的“小事情”如此认真。

通货紧缩的风险可能会慢慢消散，但我们希望这不是因为项目来了，而是因为机会来了。

(韩哲)

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