资本运营会陷入哪些误区

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由于资本运营的理论研究和实践探索还很短，不成熟，人们长期形成的传统观念、经营思维和企业运营模式与资本运营的规范化还有很大差距。此外，资本运营所需的制度环境和条件不充分，中国企业在资本运营实践中存在许多误区。

误解之一

资本运营被理解为资本的直接运营，如股票投资或金融商品交易

现实中，许多企业片面地将资本运营视为股票投资或金融商品交易。例如，一些企业，特别是上市公司，打着资本运营的旗号，将通过直接融资或高利率筹集的资金贷给商业银行、证券公司、投资公司等金融机构；或者直接投资证券市场，从事股票和债券交易。企业投资证券市场，通过证券投资的直接运作，实现企业资本的保值和增值，追求利润最大化，这是可以理解的。然而，如果一个企业放弃主营业务并忽视它，特别是当主营业务相对较差时，它就会把投资变成投机，试图弥补主营业务的不足。这不仅违背了资本运营的初衷和本质，还可能导致企业陷入进一步的困境。对于那些不注重改善管理，抱着炒股想法的企业来说，一旦炒股失败，后果不堪设想。事实证明，只有少数人可以通过股票投机获利。

误解2

分离资本运营与生产经营的内在关系，将资本运营视为一种更为先进的脱离生产经营的管理形式

在当前资本运营过程中，有一种观点和趋势认为资本运营独立于生产经营而存在，旨在提高资本运营效率和效益的经济行为和活动比生产经营更为高级。我们认为，这种观点不仅在认识上是错误的，而且在实践中也是有害的，很有可能误导国有企业改革，把当前的资本运营引入歧途。一般来说，在市场经济条件下，资本运营可以暂时脱离生产经营，独立经营，获得一定的资本收益，但这只是表面现象。从本质上讲，资本运营最终必须服从或服务于生产经营。生产经营是资本运营的前提和基础。没有生产经营，资本经营必然成为无源之水和无根之树。

误解3

资本运营的目标是定位企业资产的规模，片面追求企业资产的规模扩张，忽视资本运营的“质量”

虽然以M&A为主要内容的资本运营是通过在一定程度上扩大资产蛋糕来实现规模经济，从而达到利润最大化和资本增值的目的。但必须在正确把握资本运营的“度”和保证资本运营的“质”的前提下进行。在企业的资本运营中，只有不断扩大自身的资本积累，考虑自身的偿付能力和资本收益，才能通过并购和借助他人的资本来提高自身的运营能力。然而，在实践中，许多企业忽视资本效益原则，片面追求资产规模扩张，盲目收购其他企业，而不关注企业内部的行业协会。结果，企业的资本运作不能达到预期的目标，反而陷入困境。这个问题在上市公司中更加突出。例如，在一些上市公司，经营困难的根本原因在于在实施跨行业资产重组时未能关注公司的核心业务。因此，不仅非主营业务难以有所作为，而且主营业务也不突出，这并不形成竞争力。相反，资本运营成功的企业，如一汽集团、海尔，其成功的关键在于正确处理主营业务发展与多元化的关系，围绕主营业务进行并购。因此，资本运营是一把“双刃剑”。如果一个企业的资本运营能够充分关注其主营业务的发展和内部行业之间的关系，通过并购获得的资产能够为企业带来跨越式发展的机遇；相反，我们不仅不能从积累的资本中获得发展的动力，还可能使原本充满活力的企业陷入衰退。

在资本运营和并购过程中，企业普遍热衷于打造巨型企业，但缺乏整合中小企业和组建企业团队的兴趣。我们不能在通过并购建立大企业的同时忽视中小企业的发展。通过并购等多种方式将中小企业纳入以大企业为核心的社会化生产体系，改变大、小企业缺乏分工合作、产品结构趋同的局面，支持大企业的规模经济，是中国M&A的一个重要课题。

误解4

一些企业将资本运营视为一种改革方式，注重形式的过度包装，忽视对资本运营本质的追求

资本运营作为市场经济条件下经济实体实现规模经济的有效运营形式，是深化我国经济体制改革和金融改革的必然选择。其根本目标是:一是解决国有企业改革中的深层次问题，如公司化改革、大型企业集团的形成和发展、解决企业高负债等；二是解决“大而全、小而全”、盲目建设和重复建设的问题，实现产业结构优化和经济结构调整，盘活现有国有资产，提高国有整体经济效益。然而，在资本运营的实践和操作中，许多企业将其视为一种改革的方式，只注重形式，忽视实质，而不注重实效，将企业是否进行资本运营作为衡量企业管理者业绩、勇气和发展的标准。一些经营状况不佳、上市条件不充分的企业，通过资本运作，将企业包装成看似盈利的企业，虚假包装上市，上市就亏损，从st到pt，最后被淘汰。这种只强调形式而不强调内容的资本运作的目的是“圈钱”。显然，这些做法不符合资本运营“集约经营”的内在本质，相反，它们是资本运营条件下的新粗放经营。

误解5

将经济规模等同于规模经济

规模经济本质上是适应性生产经营规模带来的效率和效益。经济规模只是一个总体概念，不涉及成本效益分析。低成本、高收益的规模经济可以称为规模经济。经济规模的扩大可能是也可能不是规模经济。企业经常混淆M&A和资本运营的关系。具体表现如下:首先，人们认为，如果几个独立的企业合并在一起，就可能形成规模经济。因此，在一些地方，为了追求所谓的“群体规模效应”，出现了一些不尊重客观经济规律的现象和行为，提出了一些脱离实际的目标和口号。二是将企业集团的扩张等同于规模经济。事实上，扩大集团规模可能是经济的，也可能是不经济的。关键在于集团能否充分利用各种因素，能否提高集团的专业水平和技术水平。第三是简单地扩大规模经济。在一些地方，无论行业、行业、领域，都不约而同地要求大集团或规模经济，热衷于打造“空航空母舰”,而忽略了并购组建企业团队的意义，这导致了企业集团的错误发展。事实上，一些行业适合大集团或规模经济，而另一些则不适合。第四，将规模经济视为大企业和大集团的“专利”。人们认为只有大型企业集团才能实现规模经济，而中小型企业则无法实现规模经济。这种理解也是片面的。虽然规模经济更多地体现在大型企业和集团中，但它们并不是大型企业和集团独有的。小企业不一定效率低下，也不一定缺乏规模经济。

误解6

将经济范围等同于范围经济

经济范围和范围经济既有联系又有区别。经济范围的特点是生产经营领域分布广，经济范围大而广，生产经营多样化。范围经济是指企业从事相关或不相关的多元化生产经营活动，充分利用公共设备、无形资产、开发机构和管理人才，从而降低生产经营成本，分散风险，增加收益。作为规模经济的一种转化形式，范围经济需要一系列严格的约束。M&A不是简单的1+l组合，也不是生产要素的随机简单叠加，而是必须在企业内部优势互补，在集团内部形成专业分工。生产经营多样化的目标是效率和效益，而不是经济范围本身。一个企业的生产经营范围不能尽可能的宽，不能盲目的扩大自己的经营领域，甚至不能进入一些完全陌生的新领域，否则只会陷入范围不经济的泥潭而无法自拔。过度追求多元化也可能导致管理质量下降。因为并购，尤其是那些非关联多元化的并购，会使企业的分支机构迅速增加，管理链条变长，管理工作变得更加困难，而沉重的管理负担会导致管理质量的下降，这将使非关联企业在并购后无法获得规模经营的好处。

国有企业是国民经济的重要支柱，是党执政的重要经济基础。作为关系国家安全和国民经济命脉的超大型电网企业，...