房企存货跌价风险将日益突出

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1646家公司的库存消化周期略有增加

上市公司的总库存逐渐增加。截至4月17日，剔除不可比拟因素后，沪深两市2011年年报披露的1646家公司总库存为33776.14亿元，同比增长28.5%；根据同期运营成本计算，这些公司的库存消化周期略有增加。其中，房地产公司的总库存接近1万亿元。在房价下跌的趋势下，房企存货跌价的风险将日益突出。

库存周转率下降

受经济增长放缓的影响，国内上市公司库存增加，周转率下降。上述1646家公司的总库存同比增长28.5%，环比增长6.4%。

上市公司库存增加一方面是由于原材料价格上涨，另一方面是下游行业需求下降。根据2011年的运营成本，1646家公司的库存消化周期为95.5天，比去年同期增加了2天。这表明上市公司整体库存周转率有所下降。

一些电力企业的库存明显增加。万能电力(000543)2011年末存货余额为29615.77万元，同比增长112%。主要原因是公司去年投产了100万台发电机组，马鞍山60万台发电机组的基础设施工程即将竣工投产；此外，公司在年底增加了燃料。去年底，宝信能源(000690)库存达到14亿元，同比增长483.32%。主要是由于原材料储备的增加和土地使用权的转让所产生的开发成本。

唐山港(60.1万)去年年末库存增加1.05亿元，增长1353.69%，主要是控股子公司煤炭港口公司去年煤炭库存增加所致。公司库存主要包括原材料、库存商品、低值易耗品等。

从库存构成细节来看，原材料的比重远远高于成品，表明库存增长主要是由“库存”造成的，而不是“销售缓慢”。这表明上市公司的库存增加大部分是由于“主动性”因素。

一些行业价格下跌的风险

与库存增加相对应，一些行业的上市公司已经经历了库存折旧风险。其中，房地产企业和太阳能组件制造商更有可能出现库存价格下跌。

2011年，金融街(000402)实现营业收入96.4亿元，净利润20.2亿元，分别增长18.8%和13.2%；然而，核心利润为11.8亿元，同比下降2%。金融街表示，核心利润下降的最大原因是公司已经提取了2.08亿元的库存折旧准备金，用于北京南六环大兴一号地块。

数据显示，2010年12月23日，金融街以20亿元的价格出售了位于南六环的大兴生物医学城11号，底价为7908元/平方米。截至2011年底，该地块的可变现净值已经缩水。

由于房价下跌，土地市场很冷。2009年至2010年，一些房地产企业收购的高价土地可能面临库存下降的风险。截至目前，截至2011年底，沪深两市已发布年报的85家房地产公司的存货总额为9832.35亿元，同比增长41.6%；与同样面临监管和市场调整的2008年初相比，存货价值增加了180%。

2011年底，房地产企业存货消化周期达到4.63年；截至2010年底，这些房地产企业总存量的消化周期为3.8年。业内人士指出，由于开发商的库存仍然太大，而且未来的潜在供应量处于较高水平，房价下行压力较大。

与房地产行业类似，由于太阳能组件制造商的市场需求萎缩，库存价格下降的风险增加。去年底，益精光电(600537)库存达到55412.82万元，同比增长151.6%。据该公司称，在报告期内，由于欧洲主权债务危机、美国反倾销等事件，2011年下半年太阳能电池组件销售价格大幅下降，尤其是第四季度，市场继续加速下行趋势。受上述事项影响，公司存货的未来可变现价值将在一定程度上损失，这将影响公司的净利润。