养老金入市悬疑：人保部等五方博弈中国版401K

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1月20日，人力资源和社会保障部发言人尹表示，“目前还没有进入养老金市场的计划”，这引起了轩然大波，甚至预示着a股在节后的走势。

值得注意的是，这一声明与中国证监会主席郭树清和国家社会保障基金委员会主席戴相龙发出的呼吁养老金继续进入市场的信号正好相反。

“股市在持续下跌中刚刚稳定下来。幸运的是，这一消息出现在股市休市之前，否则a股将出现较晚。”著名金融评论家水皮说。

人力资源和社会保障部的讲话直接驳斥了最近的消息，即从2012年第一季度开始，一个南方省将1000亿养老金委托给社会保障基金理事会进行投资管理。中国只有四个省市的养老金余额超过1000亿元，而南方的一个省实际上指的是广东省，它是中国社会保障余额最大的省。

据记者从可靠渠道获得的消息，全国社保基金理事会确实从广东获得了1000亿元养老金的投资管理委员会。

为什么人力资源和社会保障部、社会保障基金理事会和证券及期货事务监察委员会就养老金进入市场发出的信息不一致？《中国时报》记者为此采访了一些投资者和专家，市场各方对此的解读与部委传递的信息不同。

上海傅晶资产管理中心总经理王林认为，数千亿养老金不可能进入市场。他告诉记者，“现在地方财政资金短缺，地方养老金是财政的第二大支柱。这是当地银行最重要的资金来源。当地银行依靠这些资金来放贷。地方政府如何从地方银行获得数千亿美元的资金？把它拿走，交给社会保障基金理事会管理。这里有很强的地方利益。”

英国大学证券研究所所长李大霄表示，养老金进入市场是一种利率调整。养老金以低成本补贴地方经济的局面需要改变。现在有必要关注投资回报。只有保持和增加养老金的价值，我们才能弥补未来的损失。

“我注意到人力资源和社会保障部发言人的大部分发言重复了过去说过的一些内容。这不是利润，空.相反，它包含了更多的积极因素。首先，它揭示了寻找保持和增加养老金价值的渠道已成为一种共识。养老金暂时退出市场并不意味着它们永远不会进入市场。这需要时间，需要各部委之间的协调行动。”李大霄说。

关于养老金进入市场的五方会谈

“人力资源和社会保障部的讲话没有否认养老金进入市场，强调了一个程序问题。进入市场的养老金需经人力资源和社会保障部批准，由社会保障基金理事会委托管理的地方养老金也需经国务院批准。” 中国人寿养老保险股份有限公司资产管理部总经理、养老金长期研究专家刘云龙博士在接受记者采访时表示，“养老金进入市场是一个严重的问题，需要严格的程序。”

刘云龙告诉记者，目前的社会保障和养老金管理体系有四方会谈，它们是财政部、人力资源和社会保障部、社会保障基金理事会和地方政府。现在，养老金市场涉及中国证监会，这导致了五方会谈。地方养老金由省级统筹，地方政府是一个非常重要的主体。财政部是负责社会保障和养老金的资金来源，中央政府是最后一个负责养老金的deficit/きだよ。

目前，除了个人和企业支付这些资金来源外，社保基金也有中央预算拨款和部分国有上市公司股权拨款；社会保障基金理事会是一个独立的法律实体，负责管理和运营这些基金；人力资源和社会保障部负责管理社会保障基金的缴费比例和养老金支付标准。人力资源和社会保障部有一个社会保险基金监督部门，负责监督社会保障基金和养老金。事实上，养老金管理只有在四方同意的情况下才能实施。

“与社保基金相比，地方养老金的投资渠道狭窄，只能存入银行和购买政府债券。社保基金已经有一定比例的资金投资于流动性好的金融工具，如股票、基金和公司债券。银行的负利率一直威胁着当地养老金的保值和增值。在这种情况下，养老金进入市场变得更加迫切。中国证监会当然希望养老金能够进入市场，而财政部、地方政府以及人力资源和社会保障部都有自己的想法。”刘云龙说。

此前，广东曾试图与汇丰(HSBC)和平安(Ping An)成立一家合资企业，管理当地养老金的余额。这种模式不符合社会保障走向全国的趋势，必须放弃。

最近，戴相龙一直强调空本地养老金的损失和负利率的下降。广东省拥有中国最大的地方养老金余额，此举是一种姿态和回应。但是，人力资源和社会保障部有权监督和管理社会保障基金。在这方面，人力资源和社会保障部发言人重申，批准养老金进入市场的权利属于人力资源和社会保障部，地方政府委托社会保障基金理事会管理养老金，这需要国务院的批准。

不过，人力资源和社会保障部发言人并未否认，根据国务院的部署，财政部等相关部门将在确保基金安全的前提下，研究维持和增加养老基金价值的具体措施。

“现在主要是关于如何修改《社会保险基金投资管理条例》，其中涉及到地方养老金入市的规定。去年，我参加了国务院常务会议，因为没有宣传，所以把它放在一边。”刘云龙说，养老金进入市场的五方博弈的最终结果是程序的合法性，而不是原则问题。

关键是要看到新股发行改革

“现在是进入市场的最佳时机。上证50指数的股息收益率达到4.6%，银行股的股息收益率达到6.7%，10年期国债收益率达到3.33%。股市的安全回报已经超过了国债。”李大霄说。

在李大霄看来，目前的股权投资文化仍然混乱，没有形成长期的投资文化，许多股票已经有了超过十年期国债的安全回报，这是非常好的。蓝筹股的平均市盈率只有10倍左右，所以当每个人都害怕购买股票时，养老金进入市场更安全。

然而，上海傅晶资产管理中心总经理王林坚持认为，养老金进入市场是一个大趋势，新股发行三高问题尚未解决，养老金进入市场没有保障。

“养老金不是为了拯救市场。其次，你不能开一个小火炉，否则会对其他投资者不公平。”王林认为，不可能将所有养老金都投资于银行股。如果你投资创业板和海，价格超过180元，现在将是几十美元。谁将对这样的损失负责？

“只有改革新股发行制度，解决三高问题，养老金才能更安全地进入市场。最重要的改革是将新股发行的审批权和监督权分开，防止新股发行的寻租行为。”王林表示，养老金进入市场的唯一原因是投资回报。他建议中国证监会转向服务企业和投资者，不应以任何理由拒绝任何公司的发行和上市申请。现在中国证监会发行部有三五十个人负责全国所有公司的上市，实在是太忙了；新股发行甚至可以成立两个专门的公司，收取一定的服务费来维持公司的运营，并负责核实材料的真实性。中国证监会只负责监管新股发行。

王林一直担心目前的IPO承销制度。经纪人和发行人穿上裤子，提高IPO价格。有必要改革首次公开发行(IPO)的承销制度，完全改为由券商全额承销，然后出售给投资者，而不是目前的差额承销，这样券商才能真正与发行人讨价还价，降低IPO价格。