投资效率低下让中国经济风险丛生

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中国负债累累的高速公路暴露出巨大的风险。据媒体报道，截至2010年底，地方政府用于公路建设的债务余额为11168.11亿元，部分地区公路财务风险集中，原因是收费收入不足以偿还债务本息。
具有基础设施建设和经济增长的双重属性，高速公路项目自1998年以来一直受到政府的青睐。出于这个原因，地方政府毫不犹豫地突破规划，过度负债经营。2008年以来的巨额信贷使中国公路建设“繁荣”。截至2010年，中国高速公路总里程已达7.4万公里，仅2008年至2010年的里程就超过2万公里。在这种冲击下，一些中国公路网的密度甚至超过了英国。

但与此同时，中国高速公路投资的低效率也同样令人吃惊。国家发展和改革委员会的数据显示，从2001年到2006年，中国高速公路的里程增长率超过15%，最高达到29.4%。然而，全国国内生产总值增长率仅在8.3%和11.04%之间，客运和货运增长率仅在-0.8%和11%之间，分别为3.3%和12.2%。投资效率这么低，怎么能不积累金融风险呢？

不幸的是，这条高速公路只是中国“投资大跃进”的一个缩影。上述现象在高速铁路、大学新城和工业园区领域都是相似的。

事实上，结合中国经济的宏观数据，中国投资的低效率一目了然。2006年，中国的投资率为52%，资本产出增量为4.9%；2008年，这一比例分别为57%和6.4%。2010年，这一比例分别为70%和6.8%；今年上半年，这一比例分别为61%和6.3%。

投资率是固定资产投资与国内生产总值的比率。增量资本产出率是投资与增量产出的比率，是反映投资效率的最重要的经济指标。这意味着国内生产总值每增加一美元，就需要投资几美元。研究表明，发达国家的资本产出增量率一般在2到3之间；从1991年到2003年，中国的增量资本产出率为4.1。在过去的10年里，中国的指数一直很高并且几乎在上升，并且已经达到了有记录以来的7的危险状况。

投资率和增量资本产出率的“双高”使中国经济充满风险。中国大部分快速增长的投资是由信贷支持的。投资效率低会导致银行的坏账有多大？它会导致系统性金融风险甚至金融危机吗？这是中国经济必须面对的问题。

尽管存在金融风险，但低效投资的激增将带来资源配置效率低下、抑制技术进步、产能过剩加剧、能源短缺、生态环境破坏等诸多问题，这必将影响中国经济的结构调整和可持续发展。

“投资驱动中国”，是时候审视和调整这种粗放型增长模式了。特别是，由政府主导、银行输血的投资体系必须经历深刻的变革。