巨额融资致股市严重失血

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a股运行中存在明显的“政策市场”痕迹，“政策底部”的出现将加速“市场底部”建设的完成。中期而言，市场最激烈的调整期已经过去，整体风险已经消失了一半以上。鉴于可用流动性仍处于较低水平，但环比趋于改善，a股市场可能在较窄范围内波动，这有利于结构性市场的表现。

不出所料，在“十一”假期前的最后一个交易日，a股仍以下跌告终。数据显示，上证综指第三季度下跌14%，表现为五个季度以来最差。“虽然a股整体估值处于历史低点，但市场结构分化与经济放缓、利润下降、政策延续等宏观背景相结合，投资者情绪仍趋于悲观。“市场参与者是这么说的。不过，市场人士也表示，在第四季度，通胀可能会脱离高位，在几个月内出现低于预期的情况，从而改变市场收紧的预期。”第四季度可能成为2011年a股的转折点。“这已经成为大多数研究机构的观点。

巨额融资导致a股严重失血

“超大盘股首次公开发行(IPO)的不断出现，是最近市场被压得喘不过气来的主要原因，也是a股继续下跌的一个重要因素。”世纪证券在最新的战略报告中说。据了解，自9月份以来，资本市场的融资压力并没有因为市场持续低迷而放缓。在市场资金已经吃紧的情况下，巨额融资进一步造成市场严重失血，投资者信心受到重创。

数据显示，目前中国水电、陕西煤业、中国通信股份有限公司正在等待ipo发行，募集资金总额超过500亿元；北京银行、中铝、山煤国际等。增发a股，募集资金总额超过360亿元。“在目前的弱势格局下，上述ipo和再融资对投资者信心产生负面影响，市场资金不堪重负。”市场参与者这么说。

这与去年“十一”长假前的市场氛围完全不同。目前，a股正处于市场情绪最悲观的时期。”华信证券的研究人员表示:“主要有三个原因。首先，银行的季末贷存比在季末进行评估，并准备支付10月份的准备金。中国水电首次公开募股的“三次遭遇”都是在a股流动性困境中造成了更大的压力；二是“十一五”假期后，将迎来第三季度报告的披露期，市场普遍对上市公司第三季度报告的盈利持谨慎预期；第三，私人高利贷的资金链不断断裂，房地产销售低迷，欧债危机不断入侵，促使投资者在长假前普遍采取保守策略。”

政策和市场继续玩游戏

a股低迷的世界让人们逐渐呼吁“救市”，但市场参与者表示，政策方面不太可能做出让步。天元证券的研究人员表示，首先，“目前中国经济基本面依然良好”，“控制通胀是首要任务”应该是最高管理层对当前形势的主要判断；第二，新股发行实行“市场导向机制”，这也是高层官员一贯倡导的原则；第三，股市周期性下跌是市场的正常现象，将来还会回升。“基于以上三个方面，很难预料政策和市场博弈的政策在哪里。”

据了解，在“十一”假期后，各种经济数据将在9月份公布。受到公众关注的9月cpi受基数和“双休日”影响较大。预期下降不明显，将保持在6%以上的高水平。“在通货膨胀的下降趋势没有得到确认之前，央行在货币政策的变化上非常谨慎。”市场参与者这么说。

尽管空很难进一步放松政策，但在市场参与者眼中，这并不意味着政策将继续收紧。西方证券(Western Securities)的研究人员表示，汇丰(HSBC)发布的pmi预测指数较上月有所下降，结合央行行长周小川关于“防止经济大幅波动”的声明分析，未来政策微调的可能性正在增加。核能和高铁项目有望重启审批的预期已经大大增强。此外，巴西放松了货币政策，欧洲也在考虑增加政策来解决债务危机，这可能促使国内宏观政策在未来的监管中回归正常化，特别是增加对投资的支持。a股的运行中始终存在明显的“政策市场”痕迹，“政策底部”的出现将加速“市场底部”的完成

第四季度可能会迎来一个重要的反弹

"中期而言，未来的市场解读将分为三个阶段."华中证券的研究人员表示:“首先，通胀下降的初始阶段:经济放缓、高成本、业绩下滑、持续监管和市场调整；第二，通货膨胀在中期下降:经济继续放缓，成本下降，业绩逐渐见底，市场开始复苏；第三，在通货膨胀下降的后期:经济逐渐上升，成本处于低水平，业绩开始回升，政策逐渐扩大，市场预期将逆转。”

“第四季度的市场将是从第一阶段到第二阶段的过渡阶段。”上述人员进一步表示:“市场最激烈的调整期已经过去，整体风险已经消失了一半以上。鉴于流动性仍处于较低水平，但链条有改善的趋势，我们认为a股市场可能出现窄幅波动，这有利于结构性市场的表现。”

国泰君安的态度更加乐观。在新发布的战略报告中，国泰君安认为，最重要的反弹将发生在2009年7月以来的第四季度。原因是当前的经济状态不是内生增长，而是政策驱动的增长。股市遵循的是政策和政策相关的预期，而不是繁荣，但繁荣会在政策改变后迅速改变。“一方面，通货膨胀将在第四季度脱离高水平，在几个月内出现低于预期的情况，从而改变市场的紧缩预期，即通货膨胀在1994年达到高峰后不会出现，紧缩预期仍将加强；另一方面，希腊的贷款援助将在10月初分配，efsf2.0将在10月中旬之前通过，并将引入杠杆作用，这将减少对缓解欧元区问题的政治阻力。”

不过，瑞银证券的策略师也提醒，一方面，中国经济和上市公司的表现正在下滑；另一方面，该政策还受到通货膨胀、房价等因素的制约。此外，海外“二次探底”的风险正在增加，而目前a股市场并没有完全反映出上述风险状况。“第四季度仍是一个高风险阶段。”