美元的影响

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——人民币汇率走势及其对中国企业的影响目前，美元汇率的持续下跌和欧元汇率的上升无疑是舆论关注的两大热点，人民币是否升值也是人们关注的热点问题。人民币汇率的趋势是什么？它将给中国企业带来什么影响？企业应该如何面对？这值得学术界和商界人士认真讨论。

人民币汇率走势分析

自1994年汇率制度改革以来，中国实行了有管理的人民币浮动汇率制度，但实际上，人民币汇率与美元挂钩，在过去10年里，人民币汇率基本保持在1: 8.27的水平。改革开放之初，国内市场相对封闭，国内外经济联系不太紧密，企业普遍缺乏应对国际市场的经验。因此，盯住美元的汇率制度在很大程度上是从当时的国情考虑的。这种汇率制度的一个优点是有利于进出口企业的对外贸易结算。由于这些企业的外贸合同大多以美元计价，人民币与美元挂钩不仅有利于贸易结算，也有利于贸易统计。另一个优点是有利于进出口企业规避汇率风险。在单一盯住美元的情况下，无论美元与其他货币的汇率如何波动，只要美元与人民币的汇率相对固定，企业就不存在汇率风险问题，这为企业发展对外贸易提供了稳定的金融环境。此外，这也有利于国内企业走出去与其他国家开展经贸合作。目前，许多国家的货币，特别是东亚国家的货币，都以不同的形式与美元挂钩。这样，人民币通过与美元挂钩，与这些国家的货币保持相对稳定的汇率，国内企业在这些国家做生意或投资将会更加方便。

但是，这种汇率制度也有一个很大的缺点，即不能根据本国的经济发展和国际收支状况灵活调整本国货币汇率，这就使其在很大程度上失去了应有的经济调节功能。当我国与钉住货币国家的经济发展周期基本重合时，这种汇率制度的弊端并不明显，但当两国的经济发展周期相互偏离时，弊端就完全暴露出来了。自2002年2月以来，美元汇率一直在持续下跌。到2004年11月，美元对欧元的汇率下降了40%，对日元的汇率下降了20%。美元的贬值直接导致了人民币的贬值，我国的主要收益是促进了出口贸易的扩大，但由此带来的各种压力也日益增加。

从外部来看，由于中国出口的快速扩张，中国与其主要贸易伙伴之间的贸易摩擦仍在继续，这导致了对人民币低估的指责。2002年，针对中国的反倾销和保障措施调查60起，涉案金额近10亿美元；2003年，中国遭受反倾销和保障措施调查59起，涉案金额达22亿美元。多年来，中国一直是世界上遭受反倾销最多的国家。当然，这一现象的背景非常复杂，比如贸易保护主义的抬头和中国非市场经济地位的现状，但人民币跟随美元贬值无疑是一个至关重要的因素。许多国家，尤其是中国的主要贸易伙伴国，指责人民币低估是中国与中国贸易失衡的根源，近年来要求人民币升值的呼声不断。自2005年以来，尽管美国财政部长斯诺一再重申强势美元政策，但自1月11日以来，美元汇率再次出现下跌。1月13日世界外汇市场开放后，美元对世界主要货币下跌了约100个百分点。在这种背景下，对人民币汇率制度的指责再次盛行，这加大了空.人民币升值的压力

从内部看，由于国际收支长期失衡，中国外汇储备大幅上升，导致基础货币不断增加。自20世纪90年代以来，除1993年外，中国的经常账户一直保持顺差，特别是2004年，外贸顺差达到320亿美元，为1998年以来的最高水平。中国的资本和金融账户顺差逐年增加，2002年和2003年分别达到323亿美元和527亿美元，仅2004年上半年就达到668亿美元。双重盈余的必然结果是外汇储备急剧增加。2004年底，中国外汇储备为6099亿美元，比2003年增长51.3%，增长2066亿美元，是当年全球外汇储备增长最快的国家。中国实行强制结汇和售汇制度，外汇储备的增加意味着外汇的增加。目前，外汇占基础货币的比重已经达到75%以上。这种情况给中国的基础货币带来了巨大压力，这反过来又大大降低了央行实施货币政策的主动性。

由此可见，在美元汇率持续下跌的情况下，如果严格坚持盯住美元的汇率制度，人民币将承受越来越大的内外升值压力。美元疲软的原因在于美国不断恶化的财政和贸易双重赤字。美元贬值的过程实际上是美国经济调整的过程。只要美国的双赤字没有显示出明显的改善，美元贬值的过程就会继续。然而，对我国来说，让人民币随美元持续贬值显然违背了中国经济发展的基本原则。因此，将人民币汇率制度从刚性盯住美元调整为灵活的汇率安排是适时的。所谓弹性汇率安排，是指人民币并不急于与美元脱钩，而是应该逐步扩大汇率波动的幅度，运用更多的经济手段来调整汇率水平，从而改变货币价值被低估的现状，在5-10年甚至更长时间内实现大幅升值。

人民币升值对中国企业的影响

人民币汇率制度的调整过程是在我国政府的监管下，人民币有序、稳定升值的过程，这不同于西方一些国家要求人民币在短时间内大幅升值的要求。然而，对于对国内企业的影响应该有一个清醒的估计。

总的来说，人民币升值将有利于进口企业的发展。人民币升值后，国外产品的人民币价格下降，这将扩大国内市场对国外汽车、机械、电器、石油、食品、原材料和日用消费品的需求，从事进口贸易的企业可以获得更大的空发展空间和更多的经营利润。对于引进生产设备和使用进口原材料的生产企业来说，不仅可以大幅度降低生产成本，还可以引进更先进的生产设备，以同样的成本进口更多更好的原材料，从而帮助其提高技术水平和市场竞争力。由于人民币升值改变了本币与外币的汇率，偿还外债所需的本币金额相应减少。对于利用国外贷款引进设备或进行技术改造的企业，偿债压力在一定程度上有所减轻。

一般来说，人民币升值会对出口企业产生较大的负面影响。人民币升值后，以外币表示的出口产品价格将上升，这将影响其出口竞争力；如果国际市场价格保持不变，就意味着出口利润减少。目前，劳动密集型产品在中国出口结构中占有相当大的比重。这些产品技术等级低，附加值低，出口利润的下降将严重影响出口商的积极性。与此相关，许多劳动密集型生产企业将面临订单减少和库存积压的尴尬局面。如果没有其他解决方案，这将导致失业率上升和银行坏账增加的共同影响。

以上分析大体上是对的。然而，在中国有很多企业，情况很复杂。人民币升值对他们的影响也是不同的。因此，根据人民币升值的影响程度，我们可以将中国企业分为以下几类:

第一类:人民币升值后可能受损的企业

此类企业主要是指一些进口量较大的原材料生产企业，如钢铁行业的矿山企业、有色金属行业的铜铝生产企业、石油化工行业的石油勘探开发企业。随着我国工业化的发展，这些企业的产品远远不能满足国内需求，对国外市场的依赖日益加深。由于人民币升值降低了这些进口原材料的CIF价格，国内同类产品的市场价格由于国内外价格的联动效应而相应受到抑制，至少未来increase/きだよ/will的价格会受到挤压。因此，除非改变经营战略，否则人民币升值显然不利于这些企业的利润增长。

第二类:受人民币升值影响的企业

这一类主要是纺织、服装和家具等劳动密集型行业的企业。

纺织服装业是中国出口创汇的最大支柱产业，其出口依存度高达50%。此外，中国出口纺织品附加值低，空降价空间小。因此，人民币升值对纺织服装企业的影响是明显的。据相关研究，人民币每升值1%，纺织服装业的销售利润率就会下降2-6%；如果人民币升值5-10%，利润率将下降10-60%；其中，出口依存度高的服装行业影响较大。另一方面，纺织服装企业的主要原材料棉花和化纤的进口比例为20%，主要纺织设备的进口比例接近60%，原材料和设备的折旧占总成本的85%以上。因此，一旦人民币升值，纺织服装企业的进口成本将大大降低。综上所述，人民币升值对这类企业的影响是好是坏，主要取决于两个方面对总利润的贡献构成和人民币升值的程度。

20世纪90年代中期，中国家具行业进入快速发展时期。从1994年到2001年，中国的家具出口增长了335%，仅用了7年时间就成为世界上最大的家具出口国，从而将传统家具行业的领导者意大利拉下了宝座。目前，中国在世界家具市场的份额已经达到16.2%。中国家具在国际市场上具有强大竞争力的原因很大程度上取决于价格优势。人民币升值后，以外币表示的家具出口价格上涨。为了保持原有的价格优势，空的利润必然会受到挤压。可见，人民币升值对家具出口企业的影响也是明显的。然而，中国家具出口企业使用的木材大部分依赖进口，特别是在中国主要林区被切断和限制后，对进口木材的依赖进一步增加。人民币升值可以使家具企业降低进口木材的成本，从而在一定程度上抵消家具出口价格下降带来的损失。具体分析，如果进口木材成本节约对利润率的贡献超过家具出口价格下降造成的利润损失，利大于弊；相反，弊大于利。

第三类:从人民币升值中获益匪浅的企业

这一类包括炼油、造纸、汽车、航空、交通等部门的企业。炼油行业可能是最明显受益于人民币升值的行业。目前，中国是世界上仅次于美国的第二大石油消费国，对进口石油的依赖达到35%。自2004年以来，国际原油价格上涨了70%，国内原油价格上涨了50%，而同期成品油价格仅上涨了15%左右。差价主要由炼油企业利润的下降来弥补。人民币升值后，不仅会降低原油的进口成本，还会降低炼油设备的进口成本，因此炼油企业的利润肯定会大幅增加。以中石化为例，如果按当前价格计算，2003年人民币升值5%可以使其原油进口成本降低1亿多美元。

造纸业也是从人民币升值中受益匪浅的行业。由于中国基本上是一个纯粹的纸制品进口国，每年用于进口纸制品的外汇仅次于石油和钢铁产品，人民币升值将大大降低进口纸浆和废纸生产线的生产成本，提高企业的盈利能力。

人民币升值无疑是中国汽车制造业的一个机遇。目前，中国大部分关键汽车零部件从欧洲、美国和日本进口，而汽车产品出口很少。因此，人民币升值将有助于降低汽车制造商的生产成本，缓解降价压力，从而稳定经营利润。

中国企业应采取的对策

综上所述，可以看出，人民币升值后，国内市场进口量大的原材料制造商将受到最大的冲击。对于这样的企业来说，人民币升值越大，影响就越大。然而，另一方面，只要这些企业改变了思维，调整了经营战略，他们也能化挑战为机遇。因为人民币升值意味着国际市场购买力的提高和企业对外投资成本的降低，这为企业实施“走出去”战略和开发利用外资提供了历史机遇。目前，中国的原材料资源十分稀缺，三分之二的骨干有色金属矿山已经进入枯竭期，其中400多个矿山濒临关闭；油气资源不容乐观。大庆、辽河、胜利等东部油田已进入中后期，而在西部寻找替代油田的战略目标尚未实现。如果我们仍然对国内资源大惊小怪，我们不仅缺乏可持续性，而且生产成本高，因此我们根本无法与进口原材料竞争。因此，中国的原材料生产企业应该睁开眼睛，坚定不移地实施“走出去”战略，走出去求得生存和发展。近年来，国内一些大型企业在这方面取得了可喜的进展。例如，中国有色金属集团公司先后收购了一些国外铜矿企业的股份，宝钢与世界最大的铁矿石企业巴西国有铝厂建立了合资企业，并在当地建立了一家规模达80亿美元的工厂，等等。

除了对外国矿山和油气田的战略投资外，包括大型钢厂和炼油厂在内的一些实力雄厚的企业也可以考虑出口冶炼能力，并在矿产和油气资源丰富的外国地区参与和持有股份，以建设金属冶炼厂和炼油厂。这样，剩余的国内生产能力可以得到有效利用，不仅降低了生产成本，节省了运费，提高了产品的市场竞争力，而且大大缓解了国内原材料供应的短缺。此举还有另一层含义，即有利于保持国内原材料的战略储备。

受人民币升值影响的企业是复杂的。总的来说，这些企业应该抓住人民币升值带来的机遇，通过提高竞争力和调整出口战略，积极化解人民币升值带来的负面影响，从容应对国际市场的激烈竞争。具体而言，可以采用以下策略:

首先，提升产品档次，增加产品附加值，改变以低价取胜的做法。中国大部分出口产品在国际市场上具有独特的价格优势，尤其是纺织品、家具等劳动密集型产品，在国际市场上非常便宜。廉价可以保持出口产品的高度竞争力，占据更多的市场份额，但廉价也有它的缺点。首先，很容易招致进口国的贸易报复。近年来，针对中国的反倾销案件和涉案金额急剧增加，这与廉价出口战略有关；其次，中国的出口结构不能及时优化。目前，我国劳动密集型产品出口占出口总值的70%，其中纺织品和服装占23%，而高新技术和高附加值产品出口仅占32%，低于主要发达国家47%的水平和世界平均42%的水平。因此，这种依赖于扩大廉价劳动密集型产品数量的出口导向战略是不可持续的，不值得推广。中国企业应审时度势，改变低价取胜的方式，努力提升产品档次，增加产品附加值。政府还应引导出口企业通过注重经济手段的政策来提高产品的技术含量，从而实现出口产品结构的动态升级。人民币升值符合这一战略。

二是加强自主知识产权研发，打造产品品牌优势。目前，我国许多出口企业缺乏自主知识产权和品牌意识。他们的产品是用外国技术生产的，他们的产品是通过OEM出口的。经过一些劳动和艰苦的工作，大部分利润都流入了别人的手里，而他们最终只是付出了代价。这不仅使中国企业无法形成自己的核心竞争力，摆脱“国际工薪族”的身份和形象，也因为利润空没有多少回旋余地，随着人民币升值，企业将陷入非常困难的境地。因此，中国企业应采取防范措施，加强自主知识产权的研发，不断提高其在出口产品中的比重和含量；同时，积极培育和建立自己的品牌，使越来越多的出口产品形成品牌优势。当然，这需要企业的不懈努力和政府的政策引导和鼓励。

第三，大力拓展国际市场，积极实施出口多元化战略。

为了化解人民币升值可能带来的负面影响，企业不仅要升级出口产品，创造出口产品的品牌优势，还要大力拓展国际市场，积极实施出口多元化战略，包括:出口市场多元化，努力保持和扩大对美国、日本和东亚国家的出口，尽一切可能开拓俄罗斯等欧洲国家、印度等南亚国家和中东、拉美等新兴市场；出口产品多样化，劳动密集型产品和资本技术密集型产品(特别是机电产品和一些高科技产品)同时出口；出口主体多元化，在继续发挥国有企业和外商投资企业骨干作用的同时，大力鼓励和支持民营企业和中小企业出口；多元化出口渠道，按照世贸组织规则，积极研究和采取多种渠道和方式扩大出口。

人民币升值后，第三类企业之所以能够成为明显的受益者，是因为进口原材料或进口生产设备在它们的生产成本中占了相当大的比例，它们的产品主要销往国内市场。一般来说，人民币升值越大，或者进口产品在生产成本中的比重越大，效益越高。在人民币一定升值的情况下，以下策略可以使收益更加明显:例如，一些正在进行基础设施建设或扩建的企业，如炼油和电力公司，可以适当推迟进口设备的采购，以降低采购成本；一些利用国外贷款的企业如果在人民币升值后延迟还本付息，可以大大减轻债务负担。然而，由于国内外市场之间存在价格传导机制，这类企业因进口原材料或进口生产设备价格下跌而获得的额外收入不会持续很久。只有提高管理水平，增强企业的核心竞争力，才能实现长远的解决方案。