百年家族的风采

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作为瑞典经济的无冕之王，瓦伦堡家族卓越的资本运营能力、准确把握市场机会的能力以及对其企业的监督和控制能力对中国企业具有重要的借鉴意义。

爱立信、abb、沃尔沃、斯堪尼亚重型卡车公司、sas航空空公司……许多人都知道这些著名的跨国公司，但恐怕很少有人知道它们是由同一个家族控制的——瑞典的瓦伦堡家族。

瑞典的瓦伦堡家族太强大了。在20世纪90年代中后期的巅峰时期，它拥有斯德哥尔摩股票市场上所有上市企业市值的40%(甚至股票交易所本身也是由瓦伦堡家族控制的公司所有)。瓦伦堡家族是瑞典经济的一大支柱。在瑞典，瓦伦堡家族拥有无与伦比的权力。

一个有百年历史的家族——瓦伦堡家族

1856年，家族创始人安德烈·奥斯卡·瓦伦堡(Andre Oscar Vallenborg，1853-1938)在斯德哥尔摩成立了斯德哥尔摩私人银行(现为——塞博银行的前身，瓦伦堡家族的象征)。安德烈·奥斯卡的方法不同。他的策略是吸收尽可能多的存款，然后毫不犹豫地将资金投入股票和债券市场，从而获得更高的资本回报率。它被称为瑞典第一家现代银行。他还将银行吸收的存款投资于当时非常先进、发展潜力很大的行业，如造纸、机电等行业。他还投资修建了从瑞典北部到挪威北部纳尔维克的铁路。

如果安德烈·奥斯卡为他的家庭圈地，他的两个儿子纳特(1853-1938)和马库斯(1864-1943)就在这块土地上建造建筑。1886年，当他父亲去世时，纳特接管了公司。当他接手时，他父亲投资的许多工厂都在亏损。挣扎了四年后，他感到非常孤独，决定召回他在法律界鲜为人知的兄弟马库斯，让他来帮助他。从那以后，他开始了两兄弟一起支持家族企业的传统。

马库斯处理的第一件事是重组阿特拉斯，一个家族控制的采矿车辆制造商。马库斯接手时，公司总债务为400万克朗，资产仅为100万克朗，亏损以每年50万克朗的速度增长。马库斯决定重组他的资产。他以100万克朗的价格将它直接卖给了自己开的一家新公司，并将其更名为新阿特拉斯有限公司。新公司为旧阿特拉斯公司获得了近300万克朗的债务，从而振兴了企业。

马库斯的另一个重大举措是果断地更换公司的总经理，用一位年仅40岁的犹太采矿工程师来取代他。新任总经理上台后，立即关闭了两家亏损的分公司，并集中资金在斯德哥尔摩分公司购买新设备。这家公司成为了著名的跨国公司阿特拉斯·科普柯。近100年来，它一直是世界领先的工具制造商，现在仍然是巴伦堡最重要的企业之一。

在拯救了阿特拉斯之后，瓦伦堡家族拥有的一家铁矿石公司也遇到了问题。马库斯把公司卖给了一个更大的skf轴承公司，但是作为回报，它不是现金，而是skf的股份。瓦伦堡家族成为skf的最大股东。马库斯的这些成功经验让瓦伦堡家族的后代受益匪浅。用瓦伦堡家族第四代掌门人彼得·瓦伦堡(Peter Vallenborg)的话来说:“除非迫不得已，否则我们不会轻易放弃那些暂时有问题的企业。”

1927年，马库斯的两个儿子雅各布和小马库斯(多迪)接管了家族企业。20世纪20年代，三分之一的瑞典公司破产，瓦伦堡家族应瑞典政府的要求收购了一些亏损企业。雅各布有一双独特的眼睛，他决定收购一家国有制药公司。当时，价格“非常便宜”，只有一克朗，但有一百万克朗负债。这家公司成为瑞典著名的跨国制药公司。1998年与英国的卡赞公司合并后，它成为世界500家最大的公司之一。沃伦贝格家族仍然是该公司的主要股东。这件事是雅各布一生中的杰作。

在20世纪30年代，控制着全球火柴市场70%的瑞典“火柴王”克努奇是瓦伦堡家族最大的竞争者。他悄悄地以瓦伦堡家族的名义购买了这些企业的股份，并一度成为斯托拉造纸公司的最大股东，还控制了爱立信。在大萧条时期，由于他的巨大胃口，克努因巨大的财政漏洞而破产。瓦伦堡借此机会收购了克努格的大部分股份，这使得越来越多的企业在他的掌控之下，成为瑞典乃至北欧无与伦比的家族财团。

第二次世界大战爆发后，瑞典再次逃脱战争，雅各布和多迪作为瑞典贸易代表，分别与德国和英国进行谈判，为家族企业的发展提供了进一步的机会。瓦伦堡家族发了大财。此外，在第二次世界大战期间，瑞典支持瓦伦堡家族的军事企业萨博的崛起，以加强国防和鼓励军事工业的发展。1960年，多迪收购了爱立信。

多迪已经掌管瓦伦堡家族超过50年了。1982年去世后，他最小的儿子彼得继承王位，成为家族核心组织(1投资公司)的主席，成为第四代领导人。他接手后，做了几件大事。一是改造传统企业，实现下属企业现代化；第二，1986年，瑞典的asea和瑞士的Blanc Beauvais合并成今天的abb公司，这增加了它的国际竞争力，使abb成为世界上100家最大的企业之一；第三，它把西博会汽车公司卖给了美国通用汽车公司。人们评论说，他在最佳时机卖掉了这家亏损企业。在卖出一周之后，碳化硅博的股价暴跌。

彼得在1996年退休，逐渐被他的侄子马库斯(绰号“哈士奇”)和他的儿子小雅各布接管。像他们的前辈一样，第五代领导人继承了财富和责任。

现在，Jacob Vallenborg和Max Vallenborg面临着挑战:在过去的两年里，投资者 ab的投资组合受到了严重的损害，问题主要出在两个核心投资上——通信巨头爱立信和电力工程公司abb。前者深陷亏损泥潭，而后者已经面临破产；现在，在网络泡沫中投入的高科技赌注几乎已经死亡:2002年，瑞典股市下跌了31%，而瓦伦堡家族的投资银行的股价下跌了50%。

旁观者开始怀疑瓦伦堡家族第五代的智慧。他们像流云一样收购亏损企业，也许他们可以重复祖先起死回生的故事，也许……他们只是被拖入一个无底洞，继续亏损？这确实是一个棘手的问题。由于斯堪的纳维亚人一贯的低调和谨慎态度，雅各布没有以煽动性的方式回应投资者的问题。他只是说:“从长期来看，从投资者在过去四分之三个世纪的表现来看，我们没有理由过于担心。”

在萧条的市场中扩张

瓦伦堡家族一贯的战略是利用市场低迷来扩大他们在控股公司中的控制地位。安德烈是19世纪末家族企业的创始人，他留下的忠告是:“好企业总是由坏运气造就的”，这一句话经常被新一代家族领导人引用。

20世纪20年代，在瑞典大萧条期间，超过三分之一的瑞典公司倒闭。瓦伦堡家族应政府的要求收购了一些亏损企业。雅各布的祖父多迪·瓦伦堡以每股1瑞典克朗的价格收购了阿斯特拉制药公司(Astra)；1998年，阿斯特拉与英国制药公司赛尼卡合并，赛尼卡成为世界第三大制药公司。如今，瓦伦堡家族在阿斯利康的股份已经超过30亿美元。

在过去的几年里，巴伦伯格兄弟继续增持爱立信和伊莱克斯的股份，并一直在寻找其他欧美亏损企业购买股票。2003年11月，当负债累累的abb股价因过度扩张和并购后整合失败而跌至谷底时，以巴伦堡兄弟为首的investorab决定以每股18 per和11亿SEK(约合1.3亿美元)的价格购买abb全部股份的5%，这使得该家族在abb的持股比例翻了一番，达到10%。

至少就目前而言，瓦伦堡家族的规则又一次实现了:在LiViStor AB增持abb股份后，市场立即做出了反应，abb的股价在一周内升至24克朗。此后，随着经营的改善，abb的股价一直在上涨，自2003年以来已经上涨了70%。爱立信似乎在悬崖边上握着缰绳。2003年第三季度，爱立信煞费苦心地结束了三年的亏损，转而盈利，股价上涨了85%。

现在，遵循祖先教导的巴伦堡兄弟正在高科技领域进行新一轮的赌注。新的投资流向宽带网络电话服务和3g服务，以及斯堪的纳维亚国家的许多新兴生物技术公司。自2000年9月以来，investotab已向hi3g公司投资14亿瑞典克朗(1nvestorab持有40%的股份)，并计划在2008年前继续投资35亿瑞典克朗。Jacob Vallenborg承认，hi3g是一项高风险投资。“我们真的不知道这项投资会带来什么。冒险是我们每天都在做的事情。但就个人而言，我相信3g。雅各布告诉记者，hi3g在瑞典有10万用户，包括他自己。他觉得3g给他带来了许多“愉快的经历”。

“要控制一家公司，

只要他们是大股东。"

瓦伦堡家族使用的双重投票权制度由来已久。1905年，雅各布的曾祖父马克斯·瓦伦堡(Max Vallenborg)向政府提议，通过允许商业银行购买上市公司的股票和发展商业教育来刺激瑞典经济的发展，因为在他看来，瑞典拥有丰富的资源、优秀的工程师和工人，但缺乏足够的企业家精神。

1909年，瓦伦堡家族帮助建立了斯德哥尔摩经济学院，并与其他家族成员一起游说政府允许大型商业银行从事投资银行业务。当时，瑞典执政的社会民主党政府认为，大银行控制企业的资本主义制度可以使企业朝着有利于投资者和整个社会的方向发展，为实现民主社会主义的理想铺平道路。1911年，瑞典政府通过了这项法案，允许银行干预投资业务。

在20世纪20年代的瑞典经济危机中，瓦伦堡家族拥有的斯德哥尔摩私人银行通过收购大量破产企业确立了其在众多瑞典企业中的控制地位。20世纪30年代，随着瑞典经济的复苏，政府开始注意到银行为了自身利益而干预其控制的企业的可能性。因此，社会民主党政府提出了一项新法案，禁止银行直接拥有企业股份，但允许它们将这些投资转移给以封闭式基金形式成立的其他控股公司。

Igvestorab就是在这种背景下产生的。它通过seb接受了瓦伦堡家族的股份和控制权，并成为银行资本和公司之间的缓冲层。瓦伦堡家族仍然通过seb和投资者ad自上而下控制着瑞典的许多大型企业。

日益激烈的国际竞争始于20世纪60年代，瑞典企业越来越感受到通过资本扩张和国际扩张来提高国际竞争力的压力。随着新资本的涌入，瓦伦堡家族感受到了维护其企业控制权的压力，而政府则站在大银行和控股公司一边，保护本国企业的利益免受跨国掠夺性并购。

在这种背景下，投资者 ab开始使用双重投票权制度，其他瑞典企业也很快效仿。1950年，拥有双重投票权的瑞典企业占上市公司的18%，到1992年，这一比例已达到87%。

投资者ab建立了a股和b股的双重股权制度。沃伦贝格家族拥有的a股占投资者 ab全部股份的21%，这些股份的投票权为45%。由于这种制度，投资者的股票通常以低于股票市场票面价值的价格进行交易，折扣通常达到37%。通过公开上市的控股公司投资者 ab，瓦伦堡家族在瑞典和其他欧洲国家的许多大型企业中拥有相当数量的股份和投票权，例如由瓦伦堡家族持有的伊莱克斯和skf，以及制造重型机械和设备的阿特拉斯 科普柯。家族持有的a股投票权是b股的10倍。这种制度在爱立信尤为极端:巴伦伯格持有的a股的投票权是b股的1000倍。因此，尽管瓦伦堡家族仅持有爱立信总股份的5%，但它拥有38%的投票权。

瓦伦堡家族通过拥有双重投票权的股票系统确保了他们对公司的稳定控制，同时抵制合并和收购。但与此同时，许多市场分析师指出，为了保护自己在上市企业中的控制权，家族企业有时会采取对其他股东不利的策略。一些小股东对双重投票权制度不满意。

该制度的负面影响也开始引起政府的注意。由于过分强调国家和大银行的控制，新企业的创业动机受到了抑制。自20世纪90年代末以来，新经济的兴起使瑞典越来越感到自上而下控制企业的结构过于窒息，反对的声音越来越多。

2003年5月，法国提交的双重投票权草案在欧盟委员会布鲁塞尔会议上受到热烈讨论。如果通过，瓦伦堡家族将被迫放弃通过制度安排获得的权力。“这的确是个问题，”雅各布说，“但它的重要性无疑被夸大了。仔细看看真实的数字。我们没有想象中那么多拥有特殊投票权的股票。在投资者最重要的投资中，比如阿斯利康(AstraZeneca)，比如abb，我们没有特别投票权。”

在雅各布的防守背后，力量的支点开始移动。2003年10月，爱立信宣布将在2004年底前把a股的投票权从1000倍减少到b股的10倍。

通过建立一个好的董事会

控制企业

作为家族企业，通过家族控股其企业有很多明显的优势:家族继承人会着眼于长远，致力于企业的长期可持续发展战略，推广稳定的产品和运营，而不关心企业的短期市场表现。

瑞典证券市场成熟，对企业具有很强的评价和约束力。作为稳定的长期股东，瓦伦堡家族通过公开上市的控股公司投资者 ab控制着瑞典的许多大型企业。

Inyestor ab共有20多人，主要包括两种人。一个人专门在企业中担任董事，每个人担任大约五个企业的董事；另一类是专业分析师，分析企业公布的数据，并与国际同行进行比较，分析企业的竞争力，形成分析报告，供董事决策时参考。每个主管配备2名分析师。第一人称的选择主要是通过猎头公司。通过对猎头公司的长期跟踪调查(有些人甚至被盯了20年)，选择合适的人员担任企业董事，作为控制方的代表。

作为控股股东，瓦伦堡家族主要通过董事会来控制企业，即建立一个良好的董事会。一是派董事代表瓦伦堡家族行使股东权利，二是通过猎头公司选择外部独立董事，主要是其他企业的前任首席执行官和行业专家。如果企业有大问题，作为控股股东，立即重组董事会，更换首席执行官。2002年，爱立信一度陷入危机。作为控制方，瓦伦堡家族重组了公司的董事会，更换了11名外部董事中的10名，并更换了首席执行官。

一个有能力的人做不到的事

-成为某个领域的专家

瑞典瓦伦堡家族的负责人雅库布·瓦伦堡在接受记者采访时说，瑞典人的商业原则是通过独特和先进的技术成为这一领域的专家。他说:“我们的爱立信、abb电气集团、伊莱克斯电气公司、skf公司、阿特拉斯科普柯集团和阿尔法利康公司在各自领域都处于世界领先地位，都有自己的专业特色。”

2003年，瑞典领先企业爱立信在亏损的压力下，研发支出减少了3.4%，但仍是瑞典最大的企业，年研发支出达到271亿SEK，占其总业务的23%。制药集团阿斯利康在2003年的研发支出为279亿瑞典克朗，比上年增长3.1%，超过爱立信成为瑞典最大的R&D投资企业。

“努力工作，

证明我比他们所有人都好。"

曾在瑞典Royal/きだよ陆军服役的沃顿商学院jacob vallenborg热爱高山滑雪，每天早上都在健身房锻炼。然后他从晚上7: 30到8: 00工作，下一次通常是在商务约会上。一般来说，他工作到半夜。

雅各布坦率地说:“有些人会说你今天之所以这样，只是因为你出生在瓦伦堡家族。我习惯了他们说的话。反驳他们的唯一办法就是努力工作，证明我比他们强。”

雅各布经常想起他祖父多迪·瓦伦堡留下的60条“商业经验”，包括“小心那些没有先尝一尝就往食物中添加调料的人”；“飞行时不要喝酒”；“每天刮胡子时花几分钟时间看看备忘录”——总有时间使用它”在那些重要的时刻，你可以永远依靠自己。"

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