从金正衰落看民企困境

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“郑锦危机”暴露了广东乃至中国民营企业面临的金融、政策和管理难题。一个充满活力的私营企业是如何衰落的？金正日危机的真正原因是什么？

2006年3月2日，上市公司天龙(上证所代码600234)宣布，中国农业银行东莞长安支行已向东莞市中级人民法院申请广东郑锦电子有限公司破产还债..这一事件使郑锦集团在2004年郑锦万平被捕后重新进入人们的视野，引起了人们对民营企业生存状况的关注。

2005年7月，中国工商联发布的《中国民营企业发展报告》统计调查数据显示，每年有15万家民营企业诞生，每年有10多万家民营企业死亡。60%的私营企业在5年内破产，85%在10年内死亡，平均寿命只有2.9年。

作为央视前冠军，郑锦集团成立于1997年。随着vcd在全国的普及，它迅速崛起并发展成为集科研、制造、贸易和投资为一体的多元化高科技企业。其主要产品包括DVD播放器、家庭影院、无绳电话、等离子彩电、空音等家用电器和通信网络终端产品。2002年2月，“郑锦”商标被国家工商行政管理局授予“中国驰名商标”，2003年2月，郑锦dvd和电话机被国家质检总局授予“国家免检产品”称号。作为首家借壳上市的影碟机企业，金只是继小波网、爱多、仙客之后，影碟机行业又一个倒下的企业，危机就是影碟机突破的缩影。此外，“郑锦危机”暴露了广东乃至中国民营企业在资金、政策和管理上面临的困难。一个充满活力的私营企业是如何衰落的？金正日危机的真正原因是什么？郑锦集团的艰难历程能否为那些仍在苦苦挣扎的民营企业提供一些借鉴？

金正日危机事件回放

郑锦集团拥有控股上市公司(天龙集团有限公司)和七家子公司(广东郑锦电子有限公司、东莞郑锦通信设备有限公司、珠海郑锦电子工业有限公司、香港郑锦电子有限公司、郑锦科技服务公司、广州万豪电子有限公司和深圳金正信电子有限公司)。

2004年7月，郑锦集团董事长万平因被控挪用公款被捕，2005年6月被判处有期徒刑15年。高级官员的被捕加剧了郑锦集团的人事危机，引发了生产、管理和财务方面的一系列连锁反应。同时，st天龙控股的珠海郑锦也受到牵连，部分库存产品和原材料被债权银行查封，导致公司于2004年7月9日停产，st天龙股价大幅波动。2005年5月10日，珠海市金在珠海市中级人民法院举行破产听证会，但由于天龙的强烈反对，法院没有立案。

万平被捕后，郑锦集团与多数债权人达成谅解，暂时搁置债务。金正云通过外包品牌筹集资金，如向广东蔡佳数码科技有限公司授权dvd，并获得2000万元人民币，准备在2006年恢复生产。此外，郑锦洗衣机、饮水机、电磁炉等八大行业都采用品牌外包的形式来筹集恢复生产的启动资金。2005年4月，陷入金融危机的东莞郑锦将其所持天龙股份全部质押给中国农业银行东莞长安支行。东莞市中级人民法院于2005年7月21日受理广东郑锦电子有限公司破产还债案。

工业转型失败了

在发展过程中，任何企业都会遇到转型的麻烦。有人认为，金正恩转型的失败导致了今天的危机。金正银的转型是中国民营企业发展现状的典型代表，即盲目急进，制定新计划，没有充分考虑企业自身的技术基础、产品基础、管理基础和资本基础，最终导致企业多元化战略的失败。

随着行业竞争的日益激烈，郑锦的利润普遍下降。另一方面，跨国公司开始提高中国磁盘驱动器企业的专利费用，这使得郑锦和其他磁盘驱动器企业陷入困境。例如，由于财政压力，森科被迫出售其商标，其许多公司因涉及超过10亿元人民币的债务纠纷而处于停业状态。许多依赖原始设备制造商的影碟机企业不得不关闭。在这种背景下，在利润下降和跨国公司收取专利费用的双重压力下，金开始了产业转型。然而，金正日的转变有点太快了，在没有全面调查和规划的情况下，很快进入了手机、lcos背投、空色调等行业。工业转型的快速步伐使郑锦很快遇到阻力。作为一家资金实力不足的民营企业，郑锦的现金流很快受阻，资金瓶颈让郑锦举步维艰。

在这种情况下，金正日开始考虑融资渠道的问题。目前，由于国内银行体系不完善，证券市场功能不完善，郑锦的融资渠道确实有限。当时，金正日有几个选择，但没有一个能解决他的迫切需求。首先，国内股票市场的首次公开发行。在国内股市，IPO需要经过严格的审批程序，审批时间约为两年。对金正来来说，排队的时间有点太长了。第二，外国首次公开募股。外国首次公开募股也要求高且成本高。对金正来来说，这不是一个可行的解决方案。第三，盘活效率低下的国有上市公司的“外壳”。对于金仲翀来说，这个选择是可行的，所以金仲翀进入了上市公司太原天龙。

郑锦买壳上市融资，然后开发空调谐器、手机等相关多元化产品的做法，一度被视为民营企业特别是硬盘企业发展的新思路。然而，从那以后，有迹象表明，借壳上市融资不是一条捷径，而金正日借壳上市的审批程序已经拖了两年，让金正日错失了产业转型的最佳时机。现阶段，在政府的支持下，淘大、新科等国有企业已经成功转型，但金正恩必须将全部精力集中在内部摩擦和拯救危机重重的“空壳”上。

在借壳融资失败的情况下，金正云仍进入空音、手机和液晶电视，寻求新的利润增长点。然而，郑锦的产业转型也遇到了许多困难。2003年，信息产业部明确暂停发放手机生产许可证。郑锦没有生产许可证，只是借用了“顶级”许可证，这限制了郑锦的发展；至于空调整，虽然金正银正准备在珠海建设一个占地400多亩、投资近1亿元的郑锦空调整基地，但空调整的竞争非常激烈，金正银生产的液晶电视是lcos电视，主要在美国市场生产，在中国只是一个“概念产品”,并没有带来真正的利润。同时，郑锦在手机和小灵通方面没有太多优势。因此，金正日的快速扩张已经超出了其自身的承受能力，其主营业务dvd的利润也逐年下降，这进一步加剧了金正日的资金链危机，并最终导致崩溃。多元化产品的市场表现不仅没有给郑锦带来预期的反应，反而加速了股东之间的利益冲突。郑锦产业转型的背景为郑锦危机的爆发埋下了伏笔。

权力斗争

金是一家股份分散的私营企业。早期的创业者可以分为两部分，一是杨明贵领导的创业团队；一个是田家俊和他的国有企业——广东陶瓷工业发展公司(以下简称广陶)。在金正日成立的第一年，田家俊控制了50%，其中国有企业广陶占38%；杨明贵的创业团队持有50%的股份。2000年前后，原投资者广涛成功转让其在郑锦的股本并获利，而田家俊以自己的名义购买了部分股份。此时，各方持股比例变为:杨明贵66.19%，田家俊20%，万平8%。

金创业初期并没有形成完整的治理结构。比如，杨明贵选择了持股的方式成为绝对控股股东，持有66.19%的股份，牢牢掌握了自己对企业的控制权。事实上，在初创期，企业股权相对分散并不是一件坏事。直接的好处是它可以加速企业的发展，同时产生一个良好的公司治理结构。

金正日的财权、股权和管理权经常发生变化。2001年，金正日发生了内部“迫宫”事件，杨明贵被迫离开金正日。田家俊接任董事长，万平接任总经理。这时，虽然郑锦各方的股份都没有变，真正的管理权力却变了——田家俊主持上市公司，万平接手公司总部，杨明贵走了出去，而郑锦的整个核心业务，包括上市公司，都在万平的手中。

一段时间后，双方的实力开始发生进一步微妙的变化。2002年3月12日，金正日进入圣天龙，田家俊当选天龙集团新任董事长，万平接任郑锦数码科技有限公司董事长..2002年6月，东莞郑锦与天龙交换资产。2003年4月，珠海郑锦电子实业有限公司成立，st天龙持有90%的股份。如果郑锦的主要核心业务转移到上市公司圣天龙，万平不仅将拥有比田家俊更少的股份，而且还将从隶属关系上受田家俊控制的上市公司管辖。此时，万平已成功改变持股强度，从杨明贵手中获得57.91%的股份，成为郑锦的大股东。

此时，万平、田家俊、杨明贵、刘惠来各方的股权比例分别变更为65.91%、20%、9.09%和5%。万平间接成为上市公司圣天龙的大股东，郑锦和上市公司的格局再次发生变化。

2004年，金正日再次面临巨大危机:万平因涉嫌挪用公款被捕。谁是金正公司的继承人？一场权力争端随即浮出水面。

代表集团第二大股东、天龙集团副董事长宋、集团副总裁、总经理四人一度成为事件的主角。双方都在寻找接班人，万平的两封授权书相继被投出，但授权人却完全不同，这暴露了“郑锦事件”背后的权力斗争。

更致命的是随后的股权纠纷。金正日的权杖首先在几个派系之间展开争夺，这表明公司可能会在核心领导人被困后分崩离析。两派之间争夺郑锦公司控制权的竞争已经让dvd巨头郑锦瘫痪了近一年，而其壳公司st天龙正艰难地退出市场。然而，郑锦的股权结构一直占主导地位，杨明贵起初持有66.19%的股份，后来他将股份转让给万平，万平一直持有65.91%的股份。因此，金正日的股权水平尚未形成制衡。从2001年郑锦杨明贵被迫离开加拿大到万平被捕，金正日内部的结构性动荡已经完全暴露。

一位管理专家认为，中国民营企业管理中最有可能出现两种情况:一是领导者独揽大权，容易导致决策失误；或者，像金正日一样，金融权力、股权和管理权经常变动。民营企业出现这些问题的根本原因是公司治理结构不完善，管理水平相对落后。特别是在未上市的民营企业，当董事会、监事会等机构和制度不完善时，往往甚至会出现招人多的情况，或者如果他们掌握了竞争对手的把柄，就可以迫使他们下台，取而代之。从杨明贵的逼宫到2001年的万平，说明郑锦在企业制度和管理上存在严重问题。金正日的多次内讧表明，私营企业的管理问题也是金正日危机的主要原因之一。

断裂的资本链

在企业发展中，资本就像企业的“血液”，是一个敏感而脆弱的关键部分。上海米奇管理咨询有限公司总经理崔凯从企业运营的角度阐述了现金流的重要性。“维持企业正常运转的直接因素是现金流。如果缺少这一因素，对企业的打击将是毁灭性的。”郑锦危机的一个重要根源是，它是一家财力不足的私营企业。随着行业竞争的日益激烈，利润普遍下降，当积累的资金不多时，现金流最终因资金不足而受阻，进而资金链断裂，引发企业危机。

所谓的资本链是一个现金-资产-现金(增值)的循环。资金链问题存在于各个行业和市场领域，也是多年来困扰企业发展壮大、影响企业可持续发展的核心因素之一。在竞争加剧、利润下降、原材料涨价、经营风险增加的今天，资金链已经成为影响企业生存、阻碍企业可持续发展的重要瓶颈。巨人集团的失败、三九集团的危机和德隆集团的倒闭有惊人的相似之处:都是由于资金链断裂，导致经营失败。同样，断裂的资本链将金正日推到了危机的底部。

资金链问题几乎是每个企业发展过程中不可避免的。在发展初期，与企业中存在的其他问题相比，资金链问题还不足以引起管理者的重视。当一个企业发展到一定规模时，往往会陷入一个怪圈:效率下降，资金周转变慢，严重影响企业的正常运行。此时，资金链问题很容易导致企业失败，而资金链断裂的核心是企业缺乏管理财务风险和控制现金流的能力。如何保证资金链的持续发展可以说是企业管理的基础。首先，企业应该有能力在每个周期后筹集资金并增加价值，这是企业经营的目的。其次，资金链的畅通也是企业的关键。在我国，由于各种原因，存货和应收账款的压力特别大，这一方面降低了企业的资金周转率，另一方面也会出现大量的腐败现象。第三，当一个企业的核心业务成熟或转向其他领域时，操作风险会降低，相应地，以资金链为主的财务风险也会相应增加。除了解决融资渠道问题，企业还应充分整合上下游产业链的资源，以实现可持续发展。

除了企业自身因素外，企业资金链正常运行的外部因素主要来自金融市场。然而，我国金融市场的不完善发展导致企业融资渠道较少，银行间接融资仍是企业的主要融资渠道。中国有许多企业性质，如国有企业、民营企业、外资、集体企业等。不同的企业性质在融资过程中也面临不同的待遇。对私营企业来说，银行贷款的数量和周期受到许多限制。