中国水电广州非公开路演 保荐方估值区间曝光

本篇文章2097字，读完约5分钟

"虽然公开路演将在20日开始，但路演已经在19日开始了."9月19日，一位与中国水电关系密切的知情人士向记者透露，路演团队已于9月19日悄悄抵达广州，当天举行了一对一的私下机构会议路演。

据业内人士称，被称为今年最大ipo的中国水电已经为此做好了准备。

那么，在市场疲软的情况下，中国水电的ipo定价是多少？它被过度饲养的可能性有多大？你能多加注多少？

聚焦“9·19”一对一特别会议

从20日到21日，线下公开路演将分别在深圳、上海和北京举行。

记者了解到，中国水电在广州的路演主要集中在广州的几个大型基金上，都采用了一对一的会议和交流方式。在广州举行了几次非公开交流会议后，9月20日，其高级管理层和赞助商团队迁至深圳，正式启动其公开宣传和咨询路演。

"根据目前的进程，中国水电将在10月中旬登陆a股."据接近监管部门的知情人士透露，这一次，如前一份报告所述，比公司预计的9月中旬上市时间晚了近一个月，而推迟的原因是目前市场低迷，这使得监管部门和公司不得不推迟发行窗口。

随着发行计划的曝光，中国水电ipo过程中最大的悬念无疑在于发行价格的确定。

根据中国水电的ipo招股说明书，此次发行的a股不超过35亿股，占发行后总股本的比例不超过35%。计划筹资173.16亿元，用于设备采购、清洁能源和水电、风电等电力投资、公共基础设施建设和补充流动性。

中国水电股份有限公司于9月8日获得发行许可，将首次公开募股时间定在19日。

“在9月8日之前，中国水电的相关领导和赞助商已经通过两种方式在北京和上海进行了路演。参与机构已表达了对中国水电的认可和热情，因此中国水电决定在这个疲软的市场中发行。”9月中旬，中国水电相关人士告诉记者，为使其顺利上市，SASAC方面对中央企业资产重组开了绿灯，并推迟了相关的资产重组计划。

根据计划，中国水电相关领导和中介赞助商将于20日至22日在深圳、上海和北京举行线下公开路演。

“根据监管部门关于公开路演的规定，上市公司一般会选择在深圳、上海和北京举行公开路演，但许多公司，尤其是大型板块的ipo项目，将会为专业机构投资者增加一系列会议和交流会。”上述知情人士坦言。

据披露，虽然广州不是监管部门要求的路演场所，但广州已成为实际路演的第一站，因为大量大型基金、私募等机构投资者聚集，加上目前市场疲软，再加上中国水电发行规模较大。

在中国发展水电不是很困难吗？

据报道，中国水电ipo保荐人给出的合理询价参考数据可能在5.39-6.41元左右。

“我们仍然认识到中国水电的基本面和价值。”9月19日晚，一位参加中国水电路演的机构人士告诉记者，除了后续央企资产整合平台的影响外，作为中国最大的水利施工企业，ipo过度融资应该不成问题。

葛洲坝(8.35，-0.11，-1.30%)(600068.sh)与中国水电最相似。巧合的是，中国水电和葛洲坝在主营业务上有着相似的竞争关系，同时也承担了改制后中央企业的资产资本运营平台的角色。

2011年4月15日，国务院国有资产监督管理委员会发布《关于印发主辅电网企业分离改革和电力设计施工企业整合重组的通知》，分别成立中国电力建设集团和中国能源建设集团。

“成立完成后，拥有几乎相同资产实力的中国电力建设集团和中国能源建设集团将各有一家上市公司作为整体上市的资产整合平台，即即将上市的中国水电和上市的葛洲坝。”北京一家大型券商的资深水电行业分析师告诉记者，目前葛洲坝的估值是中国水电的最佳参考，从资产质量来看，中国水电优于葛洲坝。

根据国泰君安2011年建筑业投资报告，葛洲坝是仅次于中国水电的国内水利水电施工企业，市场份额约为25%，而中国水电占据国内水利水电施工市场的70%。

从2006年到2009年，中国水电的营业收入是同期葛洲坝的4-3倍。此外，中国水电的主营业务水利水电项目的盈利能力不仅较强，而且相对稳定。2008年至2010年及2011年上半年，公司水利水电项目毛利率分别为12.0%、14.0%、13.5%及13.3%。

根据中国水电发行35亿股的上限和约3亿元的发行成本，每股发行价格约为5.03元。以2010年每股0.29元的稀释收益为基础，只要市盈率达到17.3倍，中国水电就可以全额融资173亿元。目前，葛洲坝的动态市盈率约为22倍。

根据这一计算，中国水电很容易完成173亿元的计划筹资。

“中国水电ipo保荐人给出的合理询价参考数据可能在5.39-6.41元左右，相当于2010年18.6-22.1倍的静态市盈率和2011年13.5-16.0倍的动态市盈率。”9月19日晚，一位与中国水电主承销商中信建投关系密切的知情人士透露，在9月20日的路演中，中信建投作为主承销商，将按照规定向参与路演的机构提供客观的询价估值报告，该报告将直接影响机构投资者对中国水利首次公开发行价格的报价。在某种程度上，

如果按照本次ipo保荐机构空的合理询价计算，中国水电发行35亿股，募集资金188.65-224.35亿元。

换句话说，即使中国水电以中国证券给出的最低价格发行，其融资也将超过10亿元人民币。