热门:A股圈钱有术回报无门:融资5.44万亿分红不到7千亿

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编辑说，中国股市许多不治之症一直没有痊愈，正如公司的钱盛行得到回报一样，机构投机兴旺投资，股东损失兴旺受益。 在这另一个“兴旺”和“了”的背后，中国迎来了年复一年市场涨幅的全球低位排名，是市场的排名。
为什么这些现象总是频繁发生？ 其中既有历史积累的原因，也有改革不充分带来的新问题。 从今天开始，《经济参考报》发表了“a股:财富去了哪里”系列的报道，目的是查明a股的各种病态和成因，探索其背后制度的根源，探讨深化改革的新途径。

2004年，a股拉开了扩大的序幕。 2006年至今，通过ip o、增发、定向增发、老股解禁等方法，中国股市市值扩大速度居世界第一，涨幅经常为“熊居三甲”。 随着年度业绩预报的发表，至今700多家公司的净利润同比下降，下跌幅度在50%以上的公司达到了395家。 现在，在新股发行重新开始，上市企业整体利润增长放缓的背景下，近700家上市预定企业依然排队上市，a股市值的扩张速度运营“高位”，新的高速扩张已经在弦上。

年的ipo重启，导致了股市再次陷入大规模扩大，市场的“优胜劣汰”机制再次不起作用等一系列折磨。

近五年，股价下跌幅度居世界前三。

在a股扩大的背景下，特别是自去年11月末正式宣布恢复ipo以来，上海综合指数累计下跌7.39%，深证成指累计下跌13.77%，多次出现“四联阴”和“五联阴”的行情。 可以说股价指数的节节败退与增速领先的实体经济地位极不一致。

据中国证监会最近发布的消息，截至2月27日，目前正在上市的排队主板和中小板公司中，上海证券交易所申报的达173家，深交所申报的达285家。 有235家创业板排列的公司。 其中，通过发审会的主板和中小板企业达10家，通过发审会的创业板企业达18家。

这意味着，尽管ipo重启以来发售了40多只新股，但节后股票市场恢复了。 但是年内a股的新高速扩张在弦上有箭头。

实际上，根据沪深交易所公布的数据，截至2002年底沪深两市只有1223家上市公司，总市值低于3 .8万元人民币。 另一方面，从2006年a股“高位跳水”到现在，上海综合指数从6000点高位下跌到2000余点，a股总市值蒸发超过五分之一，但企业数量的扩大依然稳步。 根据w ind统计数据，截至2005年2月28日，沪深上市企业总数已增加到959家和1578家，共计2537家。

而且，自去年11月末正式发表ipo重新开始以来，上证综合指数累计下跌7 .39%，深证成指累计下跌13.77%，多次出现“四联阴”和“五联阴”的行情。 “从20多年的历史来看，中国证券市场与世界主要市场相比，时间段的比例大幅变动。 到年末为止的5年间的下跌幅度排行榜分别是第1位、第3位、“三联亚”。 这与增速领先的实体经济地位极不一致。 ”。 对外经济贸易大学国际商学院的邓旭光教授说。

融资5.44兆日元的红利不足7000亿元

a股成立25年来，仅最初的增发和配股，融资总额就达到5.44万亿元，最大的对象是投资者，特别是中小投资者的累计分红不足7000亿元(含税)。

长期以来，“重融资、轻报”一直是a股市场上最恶毒的问题之一。 根据wind统计数据，自1990年a股市场成立以来的25年间，ipo共计完成2653件，首次募集资金共计达到2.32万亿元。 增发实施共计1462件，募集资金共计2.59万亿元。 配股共计完成1044件，合计募集资金0.53万亿元。 也就是说，a股自创立25年以来，仅最初的增发和配股融资总额就达到了5.44万亿元。

对于巨额融资量，数据显示，同期上市公司给投资者的回报特别可怜现金红利，据w ind统计数据显示，25年来，a股总红利额仅为3.38万亿元。 此外，根据w ind统计数据，从2001年5月至年1月末，交易所代扣代缴的a股印花税达到5894亿元，证券公司收到的交易佣金达到4000亿元以上。 考虑到一般投资者持有股在所有a股中的比例，以30%计算，25年间a股投资者，特别是中小投资者的累计红利不到7000亿元(含税)。 也就是说，中国证券市场开设以来，为证券市场的迅速发展付出了巨大代价的一般投资者收到的红利收益率数不胜数，只相当于印花税。

英大证券研究所所长李大霄对《经济参考报》记者说，前20年，证券市场融资者的利润越来越多，投资者的利润相对较少，这是市场的根本问题。 到了现在的快速发展阶段，中国证券市场面临投资者不足的问题，到了需要重新审视市场定位的时候了。 他认为，各制度必须进行中立的设计，必须改变原本过度偏向融资者的情况。

年12月27日，国务院办公厅发表了《进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护事业的意见》(以下简称“意见”)，从健全投资者的适当性制度等9个方面加强了对中小投资者的保护。

业内人士表示，“意见”有望加强投资者收益率机制，特别是融资和投资者收益率相结合，从根本上改变中国证券市场长期以来“再融资、轻收益率”的生态环境。 证监会信息发言人邓舸在新闻发布会上说，《意见》的发表是中国资本市场快速发展过程中的重要里程碑，有利于整个市场功能，有利于从过去的再融资向投资融资的转变和重构。

高成长新股频率表演业绩“跳水”

经过道道“关口”发售的高成长新股成为业绩“变脸”的“名人”，其背后除了市场原因之外，还有过度粉饰发售前的财货、大幅透支业绩等因素。

另一方面，面对频繁扩大，不仅新股上市后的业绩急速下降，上市企业整体利润增加也放缓。 截止到3月1日，两市共计1758家上市公司发表了业绩预报。 根据w ind统计数据，1758家上市公司中，净利润比上年增加下限计算，703家净利润同比下降，跌幅50%以上的公司达到395家。

在备用亏损企业中，只有中小板、发售数年的创业板股票急剧“变脸”。 例如，根据中小板公司路翔股票公告，由于上次预告的期间费用预计不足、季节性因素及战术调整等，将业绩预告从损失4800万元修正为5300万元，向下方变更了最多接近1300%。 现在，在a股向下“变脸”上市企业中占首位。 “有些赤字公司的报纸宣布‘不担心喜讯’，甚至可以利用季报审计要求的不同擦球，投资者的好处受损。 ”上海华荣律师事务所的合伙人许峰说。

《经济参考报》记者查阅了发布的预报和部分年报，上述企业业绩下降的原因受到宏观经济的影响，主要包括领域经济衰退、市场竞争加剧、原材料和人力价格上涨等，但经过道道“关口”上市的高增长新股经常“跳水” 例如，年发售的浙江世宝发售第一天翻了6倍后，不久业绩“变脸”，下跌幅度超过37%，第二天以下跌价格收盘，很多中小投资者深深入狱，损失巨大。 从历史上看，第一家创业板企业华平股上市仅3个月，收益净利润下跌幅度也超过50%。 南都电源上市年的业绩超过了7成。

上海国家会计学院副教授单喆敏认为，重视“持续利益能力”使发行商相信发行委员会的“能力”，着力完成上市前的财务报告，业绩显著透支。 上市后，公司出现了一定程度的业绩下降。 特别是运行以来，创业板市场以高成长性自豪，残酷的现实尝试了成长性，有些公司显示了“原形”。

“可以理解，由于经济增长放缓，生产能力过剩，一部分公司的业绩下降了。 》复旦大学经济学院的张宗新教授认为，特别是中小板和创业板上市公司风险承受能力弱，宏观经济因素的影响很大。 但是，从一部分新上市企业的立场来看，业绩是“重复”的，至少有审计风险提示、新闻披露不足的缺陷。

用财务方法亏损促使“硬不死”

一点企业利用报告书重组的方法，大力玩“一二一二”的损失游戏，收回土地的采用权，政府补助也使处于退市边缘的企业“绝对不会产生”。

另一方面，应该承担“劣化废弃”作用的退市基准流于形式，陷入进一步提高市场扩大压力的可疑圈子。 这意味着在扩大期间，上市丢失的“精确”，意味着有点“变脸”的企业乃至伪劣者频繁出现。 退市标准遇到财务调整，敦促“坚定不死”。

例如，临时年度报告书“变脸王”的路翔股票是年度报告书，明确了不存在对生产经营状况、财务状况、持续利益能力产生严重不良影响的风险因素。 企业在年1季报上还说，当年中期业绩变动区间从70万元到120万元，但在半年报前夕修正为预备损失。 在三季报中，该企业预测年业绩从290万元到500万元。

专家说，路翔股这样的现象不少。 “企业完全利用报告书重组的方法，加大《一二一二》的损失博弈，努力避免连续三年出现损失中止上市的不幸。 》武汉科学技术大学金融证券研究所所长董登新如是说。

根据wind数据，到现在为止，约50股a股市场正在实施退市风险警告解决。 其中，近20股被中止上市。 已经有19家上市公司自年初以来公告，由于净利润连续亏损，净资产负增长等原因，年报发表后，上市有可能被暂停——但是，相对于改善经营质量，财务方法是扭转损失的通常手段和

记者查了一下钱包纸，发现土地的采用权被收回，保壳企业曲线成为获得资金的新方法。 *st黑豹宣布，与文登市国土资源局协商回收3个建设用地，对收藏土地以1.217亿元判断价格补偿。 同样上演《土地交换政府资金》的是*st祥龙、*st宝硕，分别获得补偿金12.7亿元和4.5亿元。

另一方面，*st南化又以2.9亿元的补助金顺利地“保壳”，有望咨询上年度的个别“补助金王”。 复旦大学研究所所长张斜明认为，单纯“不戴帽子”、不退市的财务“保壳”现象加剧，妨碍了正常的市场淘汰机制。 作为“亚太地区最有活力的新兴市场”的a股，在全球资本市场出现了俗称“不能吃”“不能进”的罕见现象。