降低交易成本会让股市雄起么?

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在中国市场，大多数投资者都是脑力劳动者，许多散户朋友不能认真割肉，坚持在红、绿、绿显示屏前挣扎。因此，在2012年劳动节，我们非常高兴地收到了欢庆节日的好消息:沪深交易所和中国证券登记结算有限责任公司宣布将下调a股交易的相关收费标准，总体下调幅度为25%。

降低a股交易的手续费和转让费体现了监管部门对当前股市的关心，有利于减轻投资者的负担，值得称道。然而，我们能简单地认为降低交易成本会使股市飙升吗？我们可以把这个问题浓缩成:资产的价值是受到交易成本还是融资成本的影响？为了解释这个问题，我们需要介绍著名的金融定理:mm定理。许多基础教科书，如证券资格考试，都涉及到了法新社的财务策划者和cfa国际分析师。

1958年，美国经济学家莫迪里阿尼和米勒在《美国经济评论》上发表了《资本成本、企业融资和投资理论》。本文讨论了在无税的完美市场中，资本结构对公司价值的影响，这就是著名的mm定理(以及后来的增值税模型)。Mm定理告诉我们，资产的未来价值是没有价值的，与融资成本无关。也就是说，一个公司的价值是由其资产增值能力决定的，与融资方式的资本结构无关。资产增值的能力体现在资产负债表的左侧(资产栏)，融资成本体现在资产负债表的右侧(负债栏)，所以这个定理也被称为“左右资产负债表的不等式定理”。

一个典型的例子发生在1997年的东南亚金融危机中，当时索罗斯和其他投机者从当地银行借钱，将其兑换成美元，然后让空成为这些国家的货币。为了抑制投机者的行为，东南亚等国家的中央银行采取了提高本币贷款利率的政策，这相当于提高了美元的交易成本。然而，正如mm定理所解释的，美元资产的价值毫无价值，与融资成本无关。无论泰铢和新加坡元的贷款利率有多高，即交易成本有多高，人们仍然会认为美元是有价值的。事实上，当泰铢隔夜拆借利率达到15%的高位时，人们会更疯狂地借入泰铢购买美元，而高交易成本根本不会降低美元资产的价值。

另一方面，如果a股被视为公司，投资者在a股市场上投入的资金被视为公司的融资，那么a股的价值并不取决于融资和交易成本，而是与资产增值能力有关。简单地降低交易成本在短期内会扰乱股市，但在长期内不会影响市场对股市价值的看法。因此，受到好消息鼓舞的散户投资者应该注意这样一个事实，即交易成本不能改变股票市场的价值。如果他们想脚踏实地地做更多的股票市场，他们仍然必须等待成功抑制通货膨胀。

Mm定理还提醒相关部门，降低交易成本的措施非常有价值，反映了投资者的担忧，但交易成本并没有改变a股价值的本质。仍然有必要调整资产栏中的因素，如公司治理和稳定的经济环境，以再现股票市场的活跃局面。