热门:“契约理论”或将成为“救命稻草”

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万科凭借王石之手成长为世界上最大的房地产商，最后王石被逼退场，没能长期观赏。

这场股权之争的硝烟尚未完全消失，并不独特，10月10日，哈佛大学经济学教授奥利弗·哈特和麻省理工大学经济学教授本特·霍姆斯( bengt holmstrom )在《契约理论》(契约理论)中

这看起来像是偶然的一致。 由于房地产巨头遭受了这一变化，诺贝尔经济学奖被授予处理现代企业管理问题的学者们，是否有意成为热点？ 当然不可能。现代公司理论也被称为“公司契约理论”，诺奖评委不会追逐热点，但在这个理论被承认和重视的今天，现代企业管理面临的问题必须寻求新的模式，探索新的做法

“合同理论”研究了微观经济行业的许多实际问题，如劳务合同、保险索赔、对外贸易等，具有很高的现实价值。

现代经济社会可以说是契约建立的好处关系网络。 合同副本是否合理有效直接影响合同双方的执行效果，可以避免将来可能发生的一系列纠纷。 在现代社会许多公司治理的成功案例中，公司管理者自觉或无意识地制作合同上的副本，探索新的治理模式，提高员工积极性，鼓励技术创新，维持对企业的控制力等治理目的

2%的股票撬动了三星帝国100%的控制权

张维迎(北京大学国家快速发展研究院共同创始人、教授)在接受陈永伟(北大市场和网络经济研究中心研究员)采访时表示:“假设公司有体格化的行动目标——利益最大化。 现代公司的理论是从个人交易行为的角度理解公司，把公司视为个人间交易产权的合作组织，是一系列合同(合同)的合同网络，公司的行为是所有公司成员玩游戏的结果。 ”。

“合同理论”给了公司评级管理结构的“万能笔”，给现代公司的迅速发展带来了无限的可能性。

作为上市的公共企业，三星一直在企业股东和家族成员之间的好处冲突中寻找平衡点。 20世纪60年代以后，三星进行了大量收购，成为了多种经营的跨国公司。 三星子企业遍布世界各地，同时实行独立经营制度。 据统计，李氏家族在三星集团整体中所占的股份不到2%，但交叉股票、循环出资的设计安排确实从股票中以这约2%的股份支配了三星集团整体。 这不得不说是合同的力量。

17年前的一纸合同，产生了28个亿万富翁。

合同理论主要包括委托代理理论、不完全合同理论及交易价格理论三个理论分支，这三个分支都是说明企业管理的重要理论工具，它们之间没有相互置换的关系，有互补的关系。

这个理论可以解释阿里巴巴执行的被称为“同股异权”( dual class shares )的东西。 17年前，马云遇到了软银的孙正义，凭借资本的力量，阿里巴巴开辟了快速发展的道路。 在美国上市时，在阿里巴巴的企业股票中，日本软银股票占36.7%，雅虎股票占24%，两者在阿里巴巴4人组成的董事会中各占1席。 阿里巴巴有28个合作伙伴(日本软银和雅虎作为外部投资者不是合作伙伴)，马云和他的合作伙伴只有阿里巴巴集团约10%的股份(马云拥有7%左右的股份)，他们是董事会的大部分经理 阿里巴巴的股东们可以否决合作伙伴提出的董事候选人，另外合作伙伴之间受合同的制约，例如用合作制实行每人一票，解雇合作伙伴需要得到所有合作伙伴的51%的投票支持。

“同股异权”触礁了马云的香港上市计划，但他获得了越来越多的市场信心，为他在美国上市，完成了“创造财富神话”，打开了另一扇门。

随着未来中国企业对海并购的增加、创新实力的增强、企业多样化投资诉求的增加，至今在中国仍无法适用的“同股异权”的重要性日益凸显。 “契约理论”也将越来越给创造企业的公司的家族带来灵感，制作有助于自己公司迅速发展的“契约”。

合同写得不清楚，谁应该有控制权？

与寄宿家庭相比，哈特关注了合同是“不完全”的重要现象。 因为在现实世界中，未来的不明确性太多，新闻不对称，很多事项无法写入合同。 合同中没有几个事项，是谁计算的？

红心的这项研究有现实意义。 因为现实中不能写合同的事情太多了。 劳务合同很少明确记载企业的控制权掌握在领导手中而不是普通员工手中。 因为这即使不写明也是通俗的事件。 汽车保险合同也不能明确规定驾驶员小心驾驶。 因为注明了也不能监视合同的履行效果。

同样，给职业经理的工资不仅取决于他所属企业的业绩，还取决于市场上其他企业的业绩。 企业业绩好不一定是经理的努力，而是因为正好是市场景气。 相反，业绩不好也不一定是运营商经理懈怠，可能正好市场不景气。 你可以利用尽可能多的消息设计更好的合同。

到目前为止，由于联想的业绩大幅下降，ceo杨元庆1.18亿元的高报酬备受关注。 对此，国内外薪酬体系的统一让人联想到很大的困惑，对他的个人说:“我不能拥有比美国员工、美国下属和美国高级管理层更低的工资。 这不能说”。 另外，他表示工资不是自己的，而是由专业的报酬委员会决定。 然后，他每年拿出相当的比例分配给基层员工。

支付不一定有回报，职业经理的无能也给了“契约理论”研究者越来越多的思考。 如何通过个性化合同的制定，发挥职业经理的主观能动性，给他们的报酬是现代公司管理的重要命题，可能会为将来的中国国企改革提供一点思路。

“契约理论”不是万能的

张维英在接受陈永伟采访时表示:“直到今天，主流合同理论的最大缺点是没有充分重视公司在公司中的地位，合同理论公司依然是没有公司家的公司。 因此，合同理论可以说明哪些企业存在，以及公司的所有权和激励机制为什么重要，但不能对资本主义公司制度给出完美的说明。 比如，为什么资本雇佣劳动不是劳动雇佣资本？ ”。

就像三星的例子，合同设计有助于完成全球扩张的宏伟蓝图，但不要留下很多问题。 三星集团董事长李健熙去世后，李氏家族失去这家公司集团控制权的风险越来越高。 巨额遗产税，韩国将不再支持通过股票交叉控制公司集团，李健熙的儿子李在镐将不会受到自己父亲般的影响。 从道义上来说，企业就像公司的孩子一样，公司的房子掌握在手中，但公司长大后公司的房子失去控制权的例子也很多。 三星集团的未来去哪里依然犹豫不决。

在阿里巴巴的例子中，马云设计的股权制度看起来很完美，但有很多风险。 软银在市场上出售阿里巴巴的股票是战术投资的正常调整，但容易引起市场恐慌，蚂蚁的股价变得不稳定，公司的迅速发展也在这个压力下翻了一番。 合同引进的外资如何安全输送也成为问题。

在国际贸易中，贸易双方通常签订合同进行交易，但即使这些合同已经经历了几千年的“磨练”，依然不完美。 发生了因买卖双方合同不充分、合同复印件不完全、合同用词模糊或法规规则、语言复印件理解度不一致等原因而无法达成双方交易条件的事件。

“契约理论”不是万能的。 理论研究的魅力可能就在这里，它既可以给实践提供指导，也可以通过实践来弥补升华。

“合同理论”重新定义公司边界

引用哈特的中国弟子聂辉华(中国人民大学教授)的话，“合同理论”是指将所有的交易和制度视为合同(合同)，在考虑新闻不对称的基础上，减少道德风险、逆向选择、竹竿等问题，提高社会整体的福利 狭义上来说，所有的商品买卖都是合同关系。 广义上，宪法和法律也是契约关系，是公民和政府之间的隐性契约。

如果说某人那里有江湖，合同定义的公司也是通过“合同理论”的广泛应用重新定义边界吗？

在北京中关村的创新型孵化器中，一张桌子就能注册一家企业已经不是什么新鲜事了，不到10人的团队注册了10多家企业也已成为常事。 在互联网时代，许多创业者几乎白手起家，签订合同，为自己的公司找钱成为了多个企业的头等大事。 技术入股、天使投资、股权激励等合同创新将成为处理新型公司面临的痛点、激发万民创业热情、促进大众创新的加速器。

国务院快速发展研究中心金融研究所研究员朱俊生表示，两位诺奖获得者对合同经济学理论的学术贡献值得中国经济学界、行业和政策部门的关注。 现在，中国国有公司的改革正处于走向何方的十字路口。 两位诺奖获得者的经济思想将有助于我们思考如何推进产权改革和处理委托代理问题。 ’追求利润最大化与政府目标最大化之间存在天然矛盾，从定位上看，国企被视为不以利润为第一目的的特殊公司，进入投资大、周期长、利润率不高的领域，不会与人民争夺利益。 但是，在公司管理上，国有公司的归属权、利益分配、代理人的激励等现实问题影响着改革的方向。 《契约理论》的多个副本可能值得参考。

“契约理论”不是我们想象不到的那样，其现实意义非常大。 个人报酬计算、保险索赔问题、大至国家改革迅速发展，“合同理论”会成为现代公司的“救命稻草”吗？ 我们会等的。

张文晖