热门:周大生存加盟管理、委外生产等风险

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最近，位于深圳市罗湖区的周大学生珠宝股份有限公司(简称“周大学生”)将通过证监会网站首次公开发行股票，发表股票募集证明书(申报表)，募集14.60亿元，登陆深圳证券交易所。 《经济参考报》记者研究了周大学生招股书，发现以该企业品牌珠宝首饰设计、宣传和连锁经营为主要业务的企业，加盟服务费每年达3亿元，生产环节全部外包，报告期内库存高的企业持续 因此，周大学生招聘书也承认ipo有加盟管理、外协生产、库存下跌等风险。
据招股书介绍，经过多年不懈努力，“周大学生”企业品牌的市场竞争力突出，成为中国国内珠宝市场最具竞争力的企业品牌之一。 根据中国珠宝玉石珠宝领域协会发行的说明，年度、年度和年度的“周大学生”企业品牌市场占有率在国内珠宝市场名列前三。 -年度“周大学生”企业品牌的市场占有率在国内珠宝市场名列前三。

《经济参考报》记者观察到，自“周大学生”珠宝企业品牌创立以来，该企业品牌获得了“中国知名商标”、“中国品牌(珠宝珠宝首饰)”两项荣誉，在许多领域获得了荣誉。 特别是从年开始，周大学生连续5年获得世界企业品牌研究所( worldbrandlab )“中国500最有价值的企业品牌”，企业品牌价值从年的75.25亿元上升到年的238.69亿元，连续5年成为大陆地区的珠宝企业品牌 但值得观察的是，周大生年企业品牌价值仅次于周大福，居国内珠宝企业品牌第二位，相当于老凤祥、潮宏基、老庙黄金旗鼓，但与周大福605.12亿元企业品牌价值仍有很大差距。

客户和投资者应该关注的是，在周大学生年独占引进比利时exelco企业的“love100”百面切钻石(常见的钻石为57个或58个切面)作为核心产品系列，该企业产品的市场识别度和企业胸罩

据中国黄金协会统计，年我国黄金支出量达到985.90吨，取代印度成为世界上最大的黄金支出国。 但是，珠宝领域近几年处于高景气时期，因此很多公司加入，现在市场逐渐成熟，竞争也在加剧。

加盟服务将进入每年3亿生产环节的所有外包

财务数据显示，周大学生这几年发展迅速，比较稳健。 报告期间，周大学生实现的营业总收入分别为26.78亿元、26.64亿元、27.29亿元和13.47亿元，本期实现的归属净利润分别为24463.52万元、32444.62万元、35307.61万元和21347.76万元

但从主要营业收入的分类来看，周大学生首先依靠素金珠宝/镶嵌珠宝的销售和加盟服务收入。 根据招股书，企业加盟服务收入主要包括加盟者管理服务费收入和企业品牌录用费收入两部分。 订户管理服务费包括两个大块。 一是向加盟店每年收取的特许经营费，各加盟店每年收取3万元到5万元。 二是加盟店为提供企业品牌宏观管理服务而按月收取的管理费，各加盟店每月收取2000元至3000元。 企业品牌录用费由加盟商在企业指定供应商购买，产品在质量检查机构通过检查后，在“周大学生”企业品牌销售，企业按产品种类的重量、价格或件数的一定比例征收产品企业品牌录用费。

据招股书介绍，报告期间周大学生加盟服务收入分别为24000.63万元、30769.20万元、30287.37万元、14227.11万元，占其主要营业收入的比例分别为9.11%、11.73%、11.38%和11.38% 其中，各届企业品牌的招聘费收入分别为15249.65万元、20013.43万元、18762.07万元和9152.36万元，管理服务费收入分别为8750.98万元、10755.76万元、11525.31万元和5074.

周大学生从销售模式的角度来看，企业利润主要来自加盟模式，加盟模式毛利额主要来自产品收入和加盟管理服务费、企业品牌录用费等服务收入，其中加盟管理服务费、企业品牌录用费的毛利率为100% 报告期间企业的自营店数从年末的339家减少到去年6月末的294家，加盟店数从年末的1760家增加到去年6月末的1994家。 因此，周大学生在招股书中强调了加盟管理风险。 “如果加盟者的经营活动违背了企业品牌经营的宗旨，企业就不能及时管理加盟者，会对企业的企业形象和未来的快速发展产生不利影响。 ”。

有趣的是，报告期内的周大学生处罚加盟店铺的违反经营行为收到了一定的违约金。 各期间分别为558.82万元、473.85万元、530.01万元、136.57万元。 其实，早在年中央电视台的“315”派对上就发表了周大学生廊坊金街黄金角的黄金角假货。 这件事挫败了周大学生当时的ipo进程。

不得不说，周大学生在招股书中提出了一点“外协生产风险”。 据周大学生介绍，企业重点是企业品牌运营、渠道管理、产品开发和供应链的整合，因此将珠宝领域附加值低的生产环节全部外包给专业珠宝生产厂家，充分发挥其专长和规模效应。 周大学生对外包厂商进行了严格的筛选，与外包厂商建立了良好的业务合作关系，但如果外包厂商延期交货，或者外包厂商的加工技术和产品质量达不到企业规定的标准，则会对企业的库存管理和经营产生不利影响

另外，周大学生招生报告显示，其报告期间费用占营业收入的比例总体逐年上升，而且比例明显高于老凤祥、豫园商业街同等领域的上市企业。 报告期间，周大学生期间费用分别为37365.75万元、42346.80万元、44972.20万元、20277.19万元，占营业收入的比例分别为13.95%、15.90%、16.48%和15.05%。 其中，本期销售费用分别为31400.14万元、34804.39万元、36305.77万元和17043.66万元，收益率分别为11.72%、13.07%、13.30%和12.65%； 本期管理费用分别为4750.46万元、4991.10万元、5913.34万元和2786.40万元，收益率分别为1.77%、1.87%、2.17%和2.07%。

增资协议对赌库存高的企业隐藏着风险

值得注意的是，据招股书介绍，周大学生在历史增资协议中涉及业绩赌博的事情，但招股书不能详细披露业绩赌博的详细复印件、现状、是否删除等消息。

据招股书介绍，周大学生前身周大学生珠宝有限企业(简称“周大学生有限”)成立于2007年10月15日，由李宗文和深圳市周氏投资有限企业(简称“周氏投资”)通过货币资金投资设立，注册资本1亿元。 此后，经过一系列股票变更，周大学生有限2009年9月17日注册资本增加到2亿元人民币，周氏投资和深圳市金大元投资有限企业(简称“金大元”)分别持有90%和10%。 年4月，周大学生有限引进外资股东，增资，变更为中外合资公司，aurora investment limited购买了2亿元增资额。

但有趣的是，根据周大学生招聘书，去年7月1日，企业召开了临时股东会议，同意将aurora investment limited持有的3%的股票以1美元转让给金大元。 年7月2日，周先生的投资、金大元、周宗文、aurora investment limited、企业签订了“股票转让协议”，考虑到企业实现了原来增资协议中的业绩对赌，aurora investment limited是金大